ก่อนหน้านี้ในปี 2018 ฉันทำงานกับ ApeeScape ผ่านทาง ApeeScape Rodrigo Sanchez Servitje จาก B37 Ventures ในโครงการที่เกี่ยวข้องกับกองทุน VC แบบปลายเปิด เงินดังกล่าวยังคงเป็นประเภทเงินทุนที่ค่อนข้างไม่เป็นที่รู้จักและเข้าใจผิดโดยขาดแคลน “ ในสนามเพลาะ” ข้อมูลเกี่ยวกับวิธีการทำงาน ด้วยบทความนี้ฉันต้องการแก้ไข
ในฐานะคนที่เลี้ยงดูและดำเนินการกองทุน VC แบบเปิดตลอดทั้งส่วนนี้ฉันจะพูดถึง Rodrigo เพื่อรับข้อมูลเชิงลึกอันล้ำค่าเกี่ยวกับประสบการณ์ของ B37 Ventures
ในการระดมทุนแบบร่วมทุนดังที่สุภาษิตกล่าวไว้ว่า“ ถ้ายังไม่พังอย่าซ่อม” หลายปีที่ผ่านมาเงินทุนได้เพิ่มจำนวนเงินทุนผ่านยานพาหนะปิด หมายถึง บริษัท จัดการที่ระดมทุนจากนักลงทุนภายนอกผ่านก โครงสร้างกฎหมายห้างหุ้นส่วนจำกัด เป็นจำนวนปีคงที่ (โดยทั่วไปคือสิบปี) หลังจากขั้นตอนนี้ประตูจะปิดลงเงินจะถูกนำไปใช้งานและเมื่อถึงวันที่สิ้นสุดกองทุนจะถูกปิดและชำระคืน
แม้จะมีการลงทุนในอุตสาหกรรมที่หยุดชะงักและมีนวัตกรรม แต่ภูมิทัศน์ของโครงสร้างกองทุน VC ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเป็นส่วนใหญ่
ทางเลือกที่ชัดเจนที่สุดคือการผกผันของกองทุนปิดนั่นคือกองทุนเปิด ในกองทุนดังกล่าวเงินทุนจะถูกลงทุนโดยตรงใน LLC อย่างต่อเนื่องโดยไม่มีวันที่สิ้นสุด โดยพื้นฐานแล้วคือการลงทุนหุ้นบุริมสิทธิใน บริษัท : นักลงทุนซื้อหน่วยของกองทุนที่มีผลตอบแทนแนบ (อัตราอุปสรรค์) และสามารถซื้อเพิ่มหรือขายได้ทุกเมื่อที่ต้องการ
กองทุนประเภทนี้เรียกอย่างเสรีว่าก ยานพาหนะทุนถาวร หรือ กองทุนเอเวอร์กรีน . รากศัพท์ระหว่างชื่อส่วนใหญ่จะเหมือนกันเนื่องจากหมายถึงโครงสร้างที่ไม่มีวันที่สิ้นสุดหรือโควต้าทุนคงที่ ความแตกต่างหลักคือกองทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปีสามารถรีไซเคิลเงินทุนคืนได้ในขณะที่กองทุนเปิด (เช่น B37 Ventures) แจกจ่ายให้กับนักลงทุน
กองทุนเปิดสามารถนำข้อดีที่น่าสนใจมาสู่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย:
สำหรับ B37 การจัดตำแหน่งเป็นปัจจัยสำคัญในการเลือกดำเนินการต่อ Servitje กล่าวว่า“ การมีโครงสร้างแบบปลายเปิดเป็นโครงสร้างที่สอดคล้องกับทุกฝ่ายมากที่สุด นักลงทุนเป้าหมายของเราคือ บริษัท ที่มียอดขายระหว่าง 500 ล้านถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับพวกเขาที่จะลงทุนใน VC พวกเขาไม่ได้สนใจผลตอบแทนทางการเงินเป็นหลัก พวกเขาต้องการผลตอบแทนเชิงกลยุทธ์
จากมุมมองของสตาร์ทอัพเราสามารถส่งมอบคุณค่าให้กับพวกเขาได้โดยการรวมองค์กรและ 'ปรับขนาด' ให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้อย่างมีประโยชน์ กองทุนมีเหตุผลเนื่องจากนักลงทุนของเราทุกคนได้รับแรงจูงใจอย่างเท่าเทียมกันในการประเมินดำเนินการทดสอบและเป็นลูกค้ารายใหญ่อย่างต่อเนื่องสำหรับพอร์ตการลงทุนของเรา ในที่สุดสิ่งนี้ควรให้ผลตอบแทนทางการเงินซึ่งทำให้เราเป็นทีมผู้บริหาร”
แม้ว่าจะมีข้อเสียอยู่แน่นอนหากกองทุนเปิดนั้นสมบูรณ์แบบพวกเขาก็จะแพร่หลายมากขึ้น:
เมื่อโรดริโกเผชิญกับคำถามเกี่ยวกับความแตกต่างของ B37 และวิธีการทำงานในฐานะผู้ร่วมลงทุนเขาดึงความสนใจไปที่การแทรกแซงเชิงบวกที่กองทุนสามารถทำได้ในพอร์ตโฟลิโอ:“ ด้วยการสนทนากับผู้ร่วมลงทุนที่มีศักยภาพเราจึงเข้าใกล้ ด้วย: 'นี่คือประวัติความเป็นมาของเรากับ บริษัท ในพอร์ตโฟลิโอของเรา' เราไม่ได้พูดถึงการสร้างกองทุน แต่เราพูดถึงระยะเวลาที่เราใช้ในองค์กรค้นหาความต้องการของพวกเขาจากนั้นค้นหาสตาร์ทอัพที่สามารถเติบโตในเศรษฐกิจเหล่านี้ได้ เรายินดีที่จะแสดงตัวอย่างผลลัพธ์ของเรากรณีศึกษาโอกาสที่เราเห็นและสิ่งที่เราทำเพื่อสตาร์ทอัพในแง่ของการสร้างโอกาสในการขายที่อบอุ่นภายใน 12 เดือนหลังการลงทุน”
จำนวนกองทุน VC ที่เขียวชอุ่มตลอดปีคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 200 เครื่องหมายโดยมีประมาณ 100 แห่งที่เกิดขึ้นภายใน 20 ปีที่ผ่านมา (Pitchbook) เพื่อให้บริบทว่าโครงสร้างเหล่านี้เฉพาะใน VC มีมากกว่านั้น นักลงทุน 10,000 คน จัดอยู่ในประเภทกองทุน“ Venture Capital” ทั่วโลก
วงการเพลงมีมูลค่าเท่าไหร่
ตามข้อแม้นี้จำนวนเอเวอร์กรีนที่ 'จริง' น่าจะสูงกว่า 200 เนื่องจากการลงทุนในลักษณะนี้แพร่หลายในหมู่เทวดาสำนักงานครอบครัวและหน่วยงานร่วมทุนขององค์กร บ่อยครั้งเงินเหล่านี้อยู่ภายใต้ร่มขององค์กรและจะไม่เปิดเผยผ่านช่องทางข้อมูลตามปกติ
ในบรรดาผู้จัดการ VC ที่เขียวชอุ่มตลอดปี 92 คนซึ่งริเริ่มตั้งแต่ปี 2541 เกือบสามในสี่อยู่ในสหรัฐอเมริกาหรือสหราชอาณาจักร สิ่งนี้ไม่น่าแปลกใจเนื่องจากทั้งสองประเทศมีโอกาสมากที่สุด ตลาดทุนของไหล และถูกมองว่าเป็นศูนย์กลางของการเป็นผู้ประกอบการในดินแดนของตน
อีกครั้งไม่น่าแปลกใจที่ซอฟต์แวร์เป็นแนวการลงทุนที่ได้รับความนิยมมากที่สุดสำหรับกองทุน VC ที่เขียวชอุ่มตลอดปี แต่สิ่งที่น่าสนใจคือความนิยมของวิทยาศาสตร์เพื่อชีวิต สิ่งนี้ดูเหมือนจะเป็นภาคที่เติมเต็มความคิดที่เขียวชอุ่มตลอดปีเนื่องจากขั้นตอนการทดสอบและการอนุมัติที่ยาวนานซึ่งดำเนินการโดยเทคโนโลยีใหม่ในอุตสาหกรรม
เมื่อเปรียบเทียบผลการดำเนินงานของกองทุน Evergreen กับเกณฑ์มาตรฐาน VC โดยรวม (ครอบคลุมกองทุนทุกประเภท) ผลตอบแทนส่วนใหญ่ใกล้เคียงกันจาก ' มูลค่ารวมที่ต้องจ่าย ” (TVPI) มุมมอง ดังที่เราทราบผลตอบแทน VC มี การแจกแจงผลตอบแทนที่ผิดปกติ ดังนั้นเกณฑ์มาตรฐานจึงไม่ได้วาดภาพที่สมบูรณ์ อย่างไรก็ตามแม้ว่ากองทุน Evergreens และกองทุนปิดจะมีกลไกที่แตกต่างกัน แต่ก็ดูเหมือนจะไม่ส่งผลกระทบต่อผลตอบแทน TVPI (Pitchbook)
จุดที่การวิเคราะห์ผลตอบแทนน่าสนใจคือเมื่อ TVPI ถูกแยกโครงสร้างออกเป็นส่วนประกอบของ“ มูลค่าคงเหลือที่ต้องจ่ายใน” (RVPI) และ“ กระจายเพื่อจ่ายใน” (DPI) ในกรณีที่ลักษณะของ Evergreens ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนพวกเขามี DPI ต่ำ แต่มี RVPI สูงเมื่อเทียบกับเมตริกที่จัดชิดใกล้กว่าสำหรับเกณฑ์มาตรฐาน VC
สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงการตรวจสอบความถูกต้องของแนวทางระยะยาวที่กองทุนเอเวอร์กรีนใช้ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์ดังกล่าวสามารถเพิ่มมูลค่าได้มากขึ้น (RVPI) แต่เป็นการเสียสละของการกระจายที่เร็วกว่า (DPI)
จะต้องมีเหตุผลที่น่าสนใจในการระดมทุนที่ยั่งยืนหรือกองทุนเปิดนอกเหนือจากนั้นเพียงเพราะมันมีบางอย่างที่แตกต่างออกไป เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องสอดคล้องกับแรงจูงใจของคุณเองและเพื่อให้แน่ใจว่าจะเพิ่มมูลค่าให้กับนักลงทุนและธุรกิจที่คุณวางแผนจะลงทุน
โครงสร้างปลายเปิดจะต้องเสริมสภาพแวดล้อมการลงทุนหรือมุมมองของคุณ ตัวอย่างเช่นคุณ:
สำหรับ Rodrigo และ B37 โครงสร้างดังกล่าวสอดคล้องกับพวกเขาเนื่องจากวิทยานิพนธ์ของพวกเขาที่ บริษัท ขนาดใหญ่และ บริษัท สตาร์ทอัพมีผลประโยชน์ร่วมกัน:“ เราคิดว่าเรามีลูกค้าสองกลุ่ม ได้แก่ สตาร์ทอัพและนักลงทุน กลยุทธ์ของเราคือการเพิ่มมูลค่าให้กับทั้งสองอย่าง เราไม่คิดว่าตัวเองเป็นกองทุน แต่เป็นเพียงแพลตฟอร์ม - สตาร์ทอัพและองค์กรขนาดใหญ่ที่แลกเปลี่ยนนวัตกรรมและขนาด นักลงทุนส่วนใหญ่ของเราเป็น บริษัท ขนาดใหญ่ที่มีขนาดใหญ่ทั่วโลก แต่ต้องการนวัตกรรม สตาร์ทอัพที่ดีที่สุดคือสิ่งที่ตรงกันข้าม - นวัตกรรม แต่ไม่ใช่ระดับโลกที่พวกเขาต้องการขนาด เราพยายามรวบรวมทั้งสองอย่างเข้าด้วยกันผ่านการลงทุน”
ในแง่ของการระบุตัวตนของนักลงทุนสำหรับผู้จัดการที่มีประสบการณ์ซึ่งต้องการเพียงแค่เปลี่ยนประเภทยานพาหนะในการระดมทุนกระบวนการจะลงมาเพื่อสื่อสารถึงเหตุผลว่าทำไม สำหรับ GPs ครั้งแรกหรือผู้จัดการที่ไม่ได้รับการพิสูจน์มันจะเป็นกระบวนการที่ซับซ้อนกว่าโดยธรรมชาติ แต่วิธีหนึ่งที่สามารถได้รับความช่วยเหลือจากการตอบสนองความต้องการของ LP ที่มีศักยภาพด้วยคุณธรรมของกองทุนของคุณ ตัวอย่างเช่น บริษัท และเงินบริจาคเป็นประเภท LP ที่ต้องการล็อคเงินทุนในระยะยาวโดยคำนึงถึงเป้าหมายผลตอบแทน B37 Ventures ต้องการจัดการกับจุดเจ็บปวดของนักลงทุนด้วยระดับเสียง:
“ นักลงทุนเป้าหมายของเราคือ บริษัท ขนาดใหญ่และสำนักงานครอบครัวที่ไม่จำเป็นต้องคืนทุนอย่างรวดเร็ว
“ เมื่อพูดคุยกับพวกเขาเกี่ยวกับการลงทุน 5-20 ล้านดอลลาร์ข้อโต้แย้งของพวกเขาคือ“ ถ้าฉันให้เงินคุณ 5 ล้านดอลลาร์และคุณได้รับผลตอบแทน 10/20 เท่าคุณก็ไม่ได้แก้ปัญหาที่ฉันมีจริงๆ ฉันไม่ต้องการผลตอบแทนฉันมีความจำเป็นในการจัดการเงินทุน ใช่คุณให้ผลตอบแทนที่ดีแก่ฉัน แต่คุณไม่ได้แก้ปัญหาว่าฉันจัดการเงินอย่างไร
“ การลงทุนที่ดีคือเมื่อคุณลงทุนแล้วลืมไปโดยที่รู้ว่าปลอดภัยและมีมูลค่าเพิ่มขึ้น”
ปัจจัยหนึ่งที่ต้องระวังเมื่อการระดมทุนคือการทำให้กฎหมายเข้าใจและคล่องตัว แม้กองทุนเปิดจะมีโครงสร้างที่สะอาดกว่า แต่มีหน่วยงานที่เชื่อมต่อกันน้อยกว่าที่จะจัดการได้ แต่ VC จะหาทนายความที่มีความคุ้นเคยและมีประวัติกับพวกเขาได้ยาก โชคดีที่โรดริโกตั้งข้อสังเกตว่าโครงสร้างนี้ง่ายกว่าสำหรับนักลงทุนที่จะแยกแยะและทำงานร่วมกับ:“ มันง่ายกว่าในฝั่งนักลงทุน ในข้อตกลง LP แบบปิดอาจมีกฎที่แตกต่างกันสำหรับนักลงทุนที่แตกต่างกันในกองทุนต่างๆ เป้าหมายของเราคือทำให้นักลงทุนมือใหม่เป็นเรื่องง่ายราวกับว่าพวกเขากำลังซื้อหุ้นใน TD Ameritrade ไม่มีอะไรต้องเจรจาเพียงแค่ซื้อหน่วย”
การจัดทำงบประมาณจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยซึ่งแตกต่างจากรูปแบบ% ของ AUM กองทุนเปิดจะตกลงงบประมาณกับนักลงทุน โรดริโกตั้งข้อสังเกตว่านี่ไม่ใช่ปัญหามากนักเนื่องจากประมาณ 70% ของค่าใช้จ่ายของกองทุน VC นั้น“ ค่อนข้างคงที่” เมื่อฉันถามเขาว่าเขาจำเป็นต้องใช้“ ความคิด” ที่แตกต่างกันหรือไม่เมื่อลงทุนแบบปลายเปิดมุมมองของเขาคือ“ ไม่ใช่ในกรณีของเรา แต่เราตั้งใจทำเช่นนั้น นวัตกรรมที่ดีที่สุดจะมีผลตอบแทนทางการเงินที่ดีที่สุด เราให้ตัวเองอยู่ในพื้นที่ที่เราดำเนินการและตัดสินใจราวกับว่าเราเป็นกองทุน VC แบบ 'ปกติ' เพราะเช่นเดียวกับพวกเราเราจะได้รับการชดเชยจากผลการดำเนินงานทางการเงิน เราต้องการให้ [ผู้ร่วมลงทุน] ตระหนักถึงเรื่องนี้และความตั้งใจของเราคือรักษาไว้อย่างนั้น”
ด้วยกองทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปีไม่มีวันสิ้นสุดและด้วยความยืดหยุ่นในการเติมเงินด้วยเงินทุนที่มากขึ้นการวางแผนระยะเวลาการลงทุนจึงดูเหมือนไม่มีที่สิ้นสุด เช่นเดียวกับกองทุนใด ๆ การรักษาผงแห้งสำหรับการติดตามและการเล่นที่ฉวยโอกาสเป็นสิ่งสำคัญ แต่การออกไปเพิ่มมิติอื่น
ความเข้าใจผิดทั่วไปเกี่ยวกับการออกจากกองทุนเปิดคือพวกเขาสามารถรีไซเคิลเงินทุนได้ นั่นเป็นไปได้ในทางทฤษฎีด้วยเหตุนี้คำว่าเอเวอร์กรีน แต่อาจสวนทางกับการปรับผลประโยชน์ของผู้จัดการกับ LPs หากไม่มีการแจกแจงจะไม่มีโอกาสรับรู้ผลกำไร Clawback บทบัญญัติไม่ใช่เรื่องธรรมดาในกองทุนเปิดดังนั้นทุนรีไซเคิลจึงทำให้ยากที่จะรักษาพนักงานการลงทุนที่มีคุณภาพซึ่งจะต้องรอการชดเชยที่เกี่ยวข้องกับผลการดำเนินงานตลอดไป
แต่ผู้จัดการกองทุนจะต้องมองหาทางออกที่เชื่อมโยงกับการระดมทุนในอนาคตเกือบจะเหมือนกับว่า LP อยู่ในกลุ่มประชากรตามรุ่นซึ่งถูกจองระหว่างทางออก ทางออกแสดงถึงการรีเซ็ตแบบนุ่มนวลซึ่งสามารถคืนทุนและอาจนำไปลงทุนใหม่โดยนักลงทุนที่ออกจากระบบ นี่คือไฟล์ โฟกัส ของงานที่ฉันทำกับ B37 เพื่อให้แน่ใจว่ามีการวางแผนการระดมทุนในช่วงเวลาที่เหมาะสมและคำนึงถึงผลประโยชน์สูงสุดของนักลงทุนในปัจจุบัน
เพื่อให้เห็นภาพกระแสเงินสดของกองทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปีแผนภูมิด้านล่างจะแสดงตัวอย่างของช่วงเวลาของกระแสเงินสดตามกิจกรรม
NAV ของกองทุนมีความสำคัญสูงทั้งในแง่ของการอนุญาตให้นักลงทุนปัจจุบันติดตามสถานะของพวกเขาและสำหรับนักลงทุนรายใหม่ที่ประเมินว่าจะซื้อเข้ากองทุน ด้วยเหตุนี้การประเมินมูลค่าพอร์ตโฟลิโออย่างสม่ำเสมอโปร่งใสและสม่ำเสมอจึงเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง สำหรับ B37 การประเมินมูลค่าเป็นประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนเสมอ:“ เรามักจะระดมทุน - เราระดมทุนปีละครั้ง คำถามสำคัญคือเราจะกำหนดราคาสำหรับนักลงทุนรายใหม่ที่เข้ามาได้อย่างไรและใครเป็นผู้อนุมัติ ทุกคนชอบโครงสร้างเข้าใจว่าทำไมจึงมีและข้อดี ในตอนท้ายของวันสำหรับโมเดลของเราราคาต่อหุ้นเป็นตัวปรับแต่งเสียงที่ดีที่สุดมากกว่าที่จะทำให้ทุกคนยุติธรรม”
โครงสร้างกองทุนแบบเปิดยังทำให้เกิดข้อได้เปรียบที่เงื่อนไขของ LLC สามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการจัดการการซื้อกองทุนใหม่เนื่องจากช่วยให้สามารถแทรกองค์ประกอบการประเมินค่าส่วนตัวได้ NAV เป็นตัวชี้วัดเชิงปริมาณที่ยอดเยี่ยม แต่ด้วยตัวมันเองไม่ใช่เครื่องมือที่สมบูรณ์สำหรับการประเมินมูลค่ากองทุนสำหรับนักลงทุนรายใหม่เช่นในด้านเหล่านี้:
1. ผลกระทบเครือข่าย . องค์ประกอบของฐานนักลงทุนในกองทุนเป็นตัวบ่งชี้ที่นำไปสู่ความสำเร็จในอนาคตดังนั้นจึงส่งคุณสมบัติการส่งสัญญาณไปยังตลาด นักลงทุนรายใหม่ที่มาพร้อมกับสายเลือดและเงินลงทุนที่แน่นอนจะเป็นประโยชน์ต่อพอร์ตการลงทุนและฐานนักลงทุนที่มีอยู่ สิ่งนี้เกี่ยวข้องอย่างยิ่งกับกองทุนเช่น B37 ซึ่งเกี่ยวข้องกับ LP ในการลงทุนเพื่อสำรวจโอกาสในการทำงานร่วมกันในเชิงพาณิชย์ นักลงทุนรายใหม่ยังได้รับประโยชน์จากการมี“ ความได้เปรียบในการเสนอขายครั้งที่สอง” ผ่านความสามารถในการส่งผ่านแบรนด์ที่เป็นที่ยอมรับการปฏิบัติงานและการตรวจสอบสถานะ
2. ความยุติธรรมทางการเงิน . NAV มีประโยชน์สำหรับธุรกรรมรองเนื่องจากเป็นเกมที่ไม่มีผลรวม: ไม่มีการลงทุนใหม่ แต่สำหรับนักลงทุนรายใหม่ซึ่งเงินทุนจะไม่ถูกนำไปใช้ในการลงทุนที่มีอยู่เป็นธรรมเฉพาะผู้ที่ไม่ได้มีส่วนร่วมในผลกำไร สิ่งนี้สามารถทำได้โดยการเปลี่ยนแปลง LLC เพื่อรวมกลุ่มการลงทุนที่กำหนดไว้สำหรับเงินทุนใหม่ที่มาถึงภายในช่วงเวลาที่กำหนด กองทุนป้องกันความเสี่ยงใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกันกับ กระเป๋าข้าง เงินลงทุนที่แกะออกจากกองทุนหลัก
โรดริโกตั้งข้อสังเกตว่าโมเดลนี้อาจจะยุติธรรมกว่าสำหรับ LP โดยรวมเมื่อเทียบกับแบบปิดที่นักลงทุนซื้อเข้ากองทุนในราคาเดียวกันแม้ว่า GP จะมีการพัฒนาทักษะของตนเองอย่างต่อเนื่องในฐานะผู้จัดการกองทุน:“ เมื่อฉันคิดถึง B37 ไปป์ไลน์เราอยู่ในตลาดมาห้าปีแล้ว เรากำลังทำการลงทุนที่ดีขึ้นในขณะนี้และมีแนวโน้มที่จะดียิ่งขึ้นในอนาคต ในรูปแบบ 'ชุดกองทุน' นักลงทุนใน Fund One จะรับความเสี่ยงได้มากขึ้นและจ่ายเงินให้กับการพัฒนาของเราในฐานะผู้จัดการหรือไม่ เป็นไปได้มากว่าพวกเขาจะ คุณจัดระดับสนามแข่งขันได้อย่างไร? การเก็บทั้งหมดไว้ในโครงสร้างเดียวจะสะอาดกว่า”
โรดริโกยังตั้งข้อสังเกตว่าการแลก LP ไม่สามารถทำได้จริงใน VC แบบปลายเปิดเนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่องไม่เพียงพอ ในโครงสร้างกองทุนหุ้นเอกชนสามารถให้สัมปทานในการเสนอขายก เปอร์เซ็นต์ของ NAV สำหรับการกระจายแบบ Pro-Rata สำหรับการร่วมทุน B37 มองว่าตลาดรองที่ดีขึ้นเป็นขั้นตอนหนึ่งในการเสนอผลประโยชน์นี้ให้กับนักลงทุน:“ อาจมีสักวันที่อุปทานของเราบางส่วนหรือทั้งหมดมาจากอันดับสอง เราต้องการเปิดประตูนั้นไว้เพื่อดูว่าตลาดเปลี่ยนแปลงและพัฒนาไปอย่างไร โลก VC กำลังเติบโตและมีผู้ให้ความสนใจมากขึ้นเรื่อย ๆ อาจมีความเป็นไปได้ในการแลกของรางวัลในอนาคต”
ใน Fund Waterfall ทั่วไปจะมีลำดับต่อไปนี้สำหรับการกระจายผลตอบแทน:
ด้วยกองทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปีความแตกต่างอย่างหนึ่งคือโดยทั่วไปผลตอบแทนที่ต้องการ (หรือ 'ดอกเบี้ย' / 'ผลตอบแทน') จะได้รับการจ่ายเงินก่อนเงินต้น เนื่องจากในทางทฤษฎีแล้วป่าดิบชื้นสามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดเวลาจึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องให้รางวัลแก่นักลงทุนอย่างเหมาะสมตามมูลค่าของเงินตามเวลา หากเงินต้นถูกหักล้างก่อนผลตอบแทนนักลงทุนอาจพบว่าตัวเองได้รับผลตอบแทนที่ลดลงในปีต่อ ๆ ไป (จากฐานเงินต้นที่ลดลง) แม้ว่าจะยังไม่ได้รับผลกำไรที่เป็นสาระสำคัญจากกองทุนก็ตาม โรดริโกมีความกระตือรือร้นในเรื่องนี้ แต่นำกลับมาสู่การแต่งงานกับผลประโยชน์กับนักลงทุนอีกครั้ง:“ ผลตอบแทนที่ต้องการเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการทำให้ยุติธรรม - ถ้าเราไม่สามารถเอาชนะตลาดได้เราก็จะไม่ได้รับความคุ้มครอง แน่นอนเราต้องการที่จะดีเท่าตลาด เงินต้นหรือผลตอบแทนก่อน? ฉันไม่มีความชอบระหว่างอย่างใดอย่างหนึ่ง เป็นสิ่งที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนของคุณและทำให้เกิดความยุติธรรม”
จากมุมมองของน้ำตกหากมีการจ่ายผลตอบแทนที่ต้องการก่อนอาจใช้เวลานานกว่าที่น้ำตกจะลดหลั่นลงมาทั้งหมด ผลลัพธ์สุดท้ายอาจแตกต่างกันไปในแง่ของการแบ่งตามสัดส่วนของกำไรทั้งหมด
ซึ่งแตกต่างจากกองทุนส่วนบุคคลหรือกองทุนอสังหาริมทรัพย์ที่เขียวชอุ่มตลอดกาลไม่มีกระแสเงินสดระหว่างกาลระหว่างการลงทุนและการออก สิ่งนี้สามารถนำเสนอสถานการณ์การกระจายที่ไม่มีอะไรเป็นเวลานานตามด้วยทางออกขนาดใหญ่ที่สามารถล้างน้ำตกไปยังขั้นตอนสุดท้ายได้ทันที
การพิจารณาด้านการบริหารครั้งแรกในกระบวนการจัดทำงบประมาณเงินทุนคือการรวบรวมข้อมูล
แน่นอนว่าการออกที่รับรู้จำนวนมากเป็นสาเหตุของการเฉลิมฉลอง แต่ GP ต้องตระหนักถึงการกำหนดเวลาของพวกเขาเนื่องจากการล้างตารางสูงสุดและการขายทำกำไรอาจต้องมีการเพิ่มทุน
ในกองทุนเปิดมีศักยภาพในการเติบโตของธุรกิจการลงทุนระหว่างรุ่น กองทุนปิดจำนวนมากเชื่อมโยงโดยเนื้อแท้กับผู้จัดการดาราซึ่งรับ LP กับพวกเขาเมื่อพวกเขาออกไปหรือ บริษัท จัดการจะปิดตัวลงเมื่อพวกเขาเกษียณ
ด้วยฐานเงินทุนที่มั่นคงและด้วยความสำเร็จเบื้องหลังกองทุนเปิดจึงสามารถเติบโตและเข้าถึงได้มากขึ้น โรดริโกตั้งข้อสังเกตว่านี่เป็นหนึ่งในเป้าหมายของ B37 ในอนาคต:“ เราคิดว่าเราสามารถเติบโต AUM ได้อย่างมากภายใต้โครงสร้างปัจจุบันของเรา แผนของเราคือการผลักดันอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ บริษัท จำนวนมากขึ้นจากส่วนต่างๆของโลกเข้าสู่เครือข่ายของเรา นักลงทุนส่วนใหญ่ของเรามีสำนักงานใหญ่อยู่ใน LATAM แต่เรามีการสนทนากับ บริษัท อื่น ๆ โดยเฉพาะในยุโรปและตะวันออกกลาง มันจะเสริมสร้างคุณค่าของเราโดยการนำ บริษัท ที่หลากหลายมากขึ้น”
เนื่องจากความยืดหยุ่นของโครงสร้างกองทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปีจึงมีสิ่งล่อใจที่จะทดลองกับธุรกิจที่ใช้งานง่ายเช่นตัวเร่งความเร็วหรือผู้สร้าง บริษัท โรดริโกทำผิดต่อความระมัดระวังในการดำเนินการดังกล่าวเนื่องจากอาจเกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับการลงทุนในพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่
สิ่งที่ทำให้กองทุนเอเวอร์กรีนได้รับการอภิปรายเฉพาะสำหรับยุคนี้คือการเกิดขึ้นของกองทุนการลงทุนที่ใช้โทเค็นที่ติดอยู่กับบล็อคเชนเนื่องจากเป็นเครื่องมือการลงทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปี ผู้เสนอกองทุนเหล่านี้กล่าวว่านักลงทุนมีตัวเลือกสภาพคล่องมากขึ้นผ่านโทเค็นที่จดทะเบียนในการแลกเปลี่ยนคริปโตและนักลงทุนมีอิสระที่จะทำการตลาดที่นั่น อย่างไรก็ตามเช่นเดียวกับสินทรัพย์ OTC หรือการแลกเปลี่ยนที่ระบุไว้จะมีสภาพคล่องก็ต่อเมื่อมีกลุ่มผู้ซื้อและผู้ขายที่เต็มใจ
Rodrigo มองว่านวัตกรรมและความท้าทายของบรรทัดฐานเป็นสิ่งที่ดี แต่การจัดเตรียมดังกล่าวจะไม่สร้างความแตกต่างให้กับเป้าหมายพื้นฐานของ B37:“ มันน่าสนใจและฉันดีใจที่มีคนสำรวจและแก้ไขข้อบกพร่องนี้ แต่ฉันไม่คิดว่าเราจะต้องยาวขนาดนั้น เราแค่ต้องการค้นหา บริษัท ที่ดีที่สุดและลงทุนใน บริษัท เหล่านี้”
ฉันหวังว่าบทความนี้จะให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเครื่องมือการลงทุนที่น่าสนใจนี้ได้ ดังที่บทวิเคราะห์และข้อมูลจาก Rodrigo แสดงให้เห็นว่ากองทุนเปิดกว้างและเงินทุนตลอดปีอาจไม่ใช่ทุกอย่างสำหรับทุกคน แต่สำหรับบางคนอาจเป็นวิธีที่ยืดหยุ่นและคุ้มค่าในการหาเงินไปทำงาน
การเปิดและปิดสะท้อนให้เห็นว่ากองทุนมีวันที่สิ้นสุดที่กำหนดไว้และระดับสินทรัพย์ถาวรภายใต้การจัดการหรือไม่ กองทุนปิดจะเพิ่มจำนวนที่กำหนดจากนั้นกฎหมายกำหนดให้ยุติในวันที่ในอนาคตที่กำหนดไว้ กองทุนเปิดสามารถดำเนินการต่อเป็นเครื่องมือในการลงทุนและเพิ่มหรือไถ่ถอนทุนได้
Evergreens เป็นโครงสร้างกองทุนเปิดที่ไม่มีวันเลิกจ้าง พวกเขาอนุญาตให้นักลงทุนมีสิทธิในสภาพคล่องในการออกจากการลงทุนและให้ผู้จัดการกองทุนระดมทุนได้มากขึ้น พวกเขาได้รับอนุญาตให้รีไซเคิลทุนจากผลตอบแทนที่รับรู้ได้ดังนั้นคำว่า 'เอเวอร์กรีน'