บทสรุปผู้บริหาร

สร้างพารามิเตอร์การประเมินมูลค่าเริ่มต้นเพื่อทำความเข้าใจทิศทางของ บริษัท

ในการเริ่มต้นให้คุณค่ากับธุรกิจฟินเทคอันดับแรกเราต้องประเมินลักษณะดังต่อไปนี้เกี่ยวกับ บริษัท และตลาดของ บริษัท :

1. ขนาดตลาด: TAM, SAM และ SOM
2. ช่วงราคาและศักยภาพ: ต้นทุนผลิตภัณฑ์ / บริการหนึ่งหน่วยในปัจจุบันและอนาคตสำหรับ บริษัท และตลาดเป้าหมายจะเป็นอย่างไร
3. ส่วนแบ่งการตลาดในส่วนต่างๆ: พื้นที่ต่างๆของธุรกิจจะเติบโตแตกต่างกัน
4. การเปรียบเทียบ EV / EBITDA: การดูการเปรียบเทียบการประเมินค่าสาธารณะจะช่วยให้เกิดความคาดหวังเบื้องต้นสำหรับการประเมินมูลค่าทวีคูณ
5. การเปรียบเทียบอัตรากำไร EBITDA: โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ บริษัท เอกชนที่ทึบแสงการเปรียบเทียบอัตราการทำกำไรของ บริษัท ที่คล้ายคลึงกันจะบ่งบอกถึงการสร้างกระแสเงินสดอิสระสำหรับธุรกิจเป้าหมาย

การคำนวณการประเมินมูลค่าประเภทใดบ้างที่สามารถใช้กับ บริษัท ฟินเทคได้?

• DCF: วิธีการประเมินมูลค่าที่ยอดเยี่ยมเมื่อผู้ใช้สามารถเข้าถึงทั้งการเงินของ บริษัท ในเชิงลึกและแนวคิดการจัดการภายในที่ตรงไปตรงมา ประโยชน์ของมันลดลงอย่างมากเมื่อไม่มีทรัพยากรเหล่านั้น
• ตามปริมาณธุรกิจ: สิ่งนี้สร้างข้อสันนิษฐานว่าปริมาณธุรกิจปัจจุบันของธุรกิจจะเติบโตไปในอนาคตได้อย่างไรโดยได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงด้านราคาและส่วนแบ่งการตลาด สิ่งนี้ให้ประมาณการอย่างง่ายของ EBITDA ในอนาคตซึ่งจะให้ค่าประมาณ EV เมื่อนำไปใช้กับการประเมินค่าหลายรายการ
• ทีละขั้นตอนอย่างละเอียด: คล้ายกับวิธีปริมาณ แต่เกี่ยวข้องกับการคาดการณ์แต่ละหน่วยธุรกิจแยกกัน ซึ่งมีความแม่นยำมากขึ้นและสามารถให้ความสนใจกับสายธุรกิจใหม่ในอนาคตได้มากขึ้น
• ความน่าจะเป็นหลายสถานการณ์: การใช้ความน่าจะเป็นกับสถานการณ์ในอนาคต (บวก / ลบ / เป็นกลาง) สามารถช่วยให้ทีมประเมินราคาเห็นว่าผลต่างสามารถนำไปใช้กับเครื่องหมายได้มากน้อยเพียงใดโดยพิจารณาจากระดับความสำเร็จที่ธุรกิจบรรลุ

ในครั้งแรกของฉัน บทความ ฉันได้ทำตามขั้นตอนวิธีการประเมินมูลค่าของสตาร์ทอัพในพื้นที่ฟินเทคและให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับสิ่งที่สร้าง“ มูลค่า” ซึ่งจะแปลเป็นการประเมินมูลค่า นอกจากนี้เรายังเห็นว่าการประเมินมูลค่าเป็นรูปแบบศิลปะในช่วงเริ่มต้นของวงจรชีวิตของ บริษัท fintech และเมื่อดำเนินไปสู่รูปแบบธุรกิจที่มั่นคงและเริ่มสร้างเงินสดก็จะกลายเป็นการออกกำลังกายทางวิทยาศาสตร์มากขึ้นตามการมองเห็นกระแสเงินสดที่ บริษัท สร้างขึ้น .

เพื่อดำเนินการต่อในหัวข้อนี้ฉันจะดูว่าหลักการเดียวกันนี้ถูกนำไปใช้กับสถานการณ์ในชีวิตจริงของการประเมินมูลค่า บริษัท อย่างไร สิ่งนี้จะอ้างอิงถึงหลักการต่างๆที่แจกแจงไว้ก่อนหน้านี้รวมถึงการดูพารามิเตอร์ต่างๆที่กำหนดการสร้างมูลค่าเปรียบเทียบเหตุการณ์สำคัญในการระดมทุนกับแบบจำลองทางทฤษฎีและในที่สุดก็เจาะลึกถึงมุมมองในอนาคตของการให้คุณค่ากับ บริษัท

เพื่อให้สิ่งนี้ดูเป็นรูปธรรมมากขึ้นฉันจะให้ความสำคัญกับ TransferWise (TW) บริษัท ฟินเทคในสหราชอาณาจักรที่เริ่มทำลายตลาดการโอนเงินข้ามพรมแดนทั่วโลกซึ่งตามที่พวกเขากล่าวคือ ทึบแสง และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงแก่ลูกค้า บริษัท เริ่มต้นในเดือนมกราคม 2554 ได้สร้างกระแสธุรกิจที่แข็งแกร่งได้ 4 ล้าน ลูกค้าจัดการการโอนเงินมูลค่ากว่า 4 พันล้านเหรียญต่อเดือนและล่าสุดมีมูลค่า 1.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ดัชนีชี้วัดของปัจจัยเชิงคุณภาพ

ในการเริ่มต้นเรามาดูกันว่า TW ให้คะแนนพารามิเตอร์ต่างๆที่ระบุไว้ในบทความแรกของฉันเป็นพารามิเตอร์สำคัญบางส่วนที่กำหนดการประเมินมูลค่าของการเริ่มต้น fintech ได้อย่างไร

1. แก้ไขปัญหาแล้ว

TW กำลังแก้ปัญหาการโอนเงินที่ง่ายและสะดวกทั่วโลก ตามเนื้อผ้าธนาคารและ MTO ชอบผูกขาดธุรกิจนี้และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจำนวนมากกับลูกค้าซึ่งสูงถึง 7-8% ในช่วงเวลาที่. โซลูชันของ TransferWise เป็นบริการที่เรียบง่ายและราบรื่นซึ่งช่วยให้ลูกค้าสามารถโอนเงินได้อย่างง่ายดายด้วยต้นทุนที่ต่ำและโปร่งใสโดยใช้โทรศัพท์มือถือ

2. มี / SAM

บริการนี้มีให้บริการแล้วใน 49 ประเทศ (มากกว่า 75% ของ GDP โลก) ภายในระยะเวลาเพียง 7-8 ปีโดยให้บริการโดยสำนักงานเพียง 11 แห่ง สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงพลังของธุรกิจแพลตฟอร์มเทคโนโลยียุคใหม่ซึ่งสามารถสร้างการเข้าถึงทั่วโลกได้ในช่วงเวลาสั้น ๆ

3. กรณีการใช้งานใหม่

ความเรียบง่ายของข้อเสนอและนวัตกรรมที่คงที่เกี่ยวกับกรณีการใช้งานใหม่ ๆ เช่น บัญชีไร้พรมแดน และ ธุรกิจ TransferWise แสดงให้เห็นถึงความปรารถนาของธุรกิจในการเปลี่ยนกระบวนทัศน์ของอุตสาหกรรมการชำระเงินและสร้างการนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ซึ่งมองเห็นช่องว่างในการเดินทางของลูกค้า

4. ลดต้นทุนการจัดจำหน่ายและการตั้งค่า

ตามรายปีของ TransferWise รายงาน โดยลงทุนน้อยกว่า 5 ล้านดอลลาร์ในทรัพย์สินทางกายภาพรวมถึงอสังหาริมทรัพย์อาคารและอุปกรณ์ นี่เป็นเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการเข้าถึงทั่วโลกและ TAM ที่ให้บริการทั่วโลกและแสดงให้เห็นประเด็น ธนาคารระดับโลกอื่น ๆ ในอดีตด้วยการเข้าถึงแบบนี้จะทำให้การลงทุนสูงสุดมีมูลค่าหลายล้าน (อาจเป็นพันล้านดอลลาร์)

5. ลดต้นทุนการดำเนินงาน

TransferWise มีรายรับเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า (+ 100%) จาก 85 ล้านดอลลาร์ในปี 2560 เป็นประมาณ 152 ล้านดอลลาร์ในปี 2561 ในช่วงเวลาเดียวกันค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มขึ้นจาก 60 ล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 88 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นประมาณ 45% สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าต้นทุนการดำเนินงานโดยรวมสามารถลดลงอย่างมากได้อย่างไรเมื่อขนาดของการดำเนินงานเติบโตต่อไป แม้แต่ตาม TransferWise เอง“ ศูนย์ภารกิจ 'มันพยายามอย่างหนักที่จะลดค่าธรรมเนียมลงเหลือ 0.0% (หรือใกล้เคียงศูนย์มากที่สุด) และได้ถึง 0.3% ในบางเส้นทางแล้ว สิ่งนี้จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีลูกค้าเพิ่มขึ้นปริมาณที่เพิ่มขึ้นและด้วยเหตุนี้การลดต้นทุนการดำเนินงานต่อหน่วยอย่างต่อเนื่อง

วิธีการระดมทุนสำหรับการเริ่มต้น

6. แบบจำลองรายได้

TransferWise มีความชัดเจนตั้งแต่เริ่มต้นเกี่ยวกับรูปแบบรายได้โดยมีรูปแบบการกำหนดราคาค่าธรรมเนียมล่วงหน้าที่โปร่งใสมากซึ่งไม่ได้พรางตัวภายใต้อัตราแลกเปลี่ยน นอกจากนี้ยังชัดเจนมากเกี่ยวกับการไม่ให้การอุดหนุนข้ามเส้นทางสกุลเงินใด ๆ และด้วยเหตุนี้จึงเรียกเก็บค่าธรรมเนียมตามต้นทุนเฉพาะของแต่ละเส้นทางสกุลเงิน ดูเหมือนว่าจะใช้งานได้ตามที่ TransferWise ได้รับ ทำกำไรได้ เป็นปีที่สองในปี 2561

7. การขายต่อเนื่อง

TransferWise มีความกระตือรือร้นอย่างมากในการสร้างการขายข้ามผลิตภัณฑ์โดยเริ่มจากการโอนข้ามพรมแดนแบบเพียร์ทูเพียร์ไปยังบัตรเดบิตหลายสกุลเงินไปยังบัญชีไร้พรมแดนและบัญชีธุรกิจสำหรับลูกค้า SME รูปแบบธุรกิจที่ส่งเสริมการขายต่อเนื่องและการเพิ่มส่วนแบ่งกระเป๋าเงินทำให้ LTV สูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ขณะนี้ TW กำลังสร้างความร่วมมือเชิงสถาบันกับธนาคารเช่น Monzo (UK) และ BPCE (ฝรั่งเศส) ดังกล่าว ความคิดริเริ่ม จะช่วยขยายฐานลูกค้าได้เร็วขึ้น

ดูที่ TransferWise’s Funding and Valuation by Stages of Growth

ตารางด้านล่าง มาจาก Crunchbase สรุปจำนวนเงินระดมทุนต่างๆที่ TransferWise ระดมได้ตั้งแต่เริ่มก่อตั้งจนถึงปี 2018 ดังที่เห็นได้ชัดตารางนี้มีความสัมพันธ์เป็นอย่างดีกับตารางอายุการใช้งานที่ฉันได้พูดถึงก่อนหน้านี้โดยเน้นถึงขั้นตอนต่างๆของวิวัฒนาการของ TW สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่า TW ทำไฟล์ กำไร ทั้งในปี 2560 และ 2561 และได้เริ่มสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแล้ว ข้อเท็จจริงนี้มีความสัมพันธ์เป็นอย่างดีกับข้อเท็จจริงที่ว่ารอบการระดมทุนล่าสุดที่เกิดขึ้นในวันที่ 18 พฤศจิกายนเป็นรอบหนี้ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าธุรกิจได้เริ่มสร้างกระแสเงินสดที่เป็นบวกและคาดการณ์ได้มากขึ้นจากธุรกิจ

การสร้างพารามิเตอร์การประเมินค่า

1. TAM, SAM, SOM Identification

เราจะเริ่มต้นด้วยการระบุขนาดของตลาดที่มีอยู่ทั้งหมด (TAM) จากนี้เราจะกำหนดตลาดแอดเดรสที่ให้บริการได้ (SAM) โดยพิจารณาจากผลิตภัณฑ์ / ภูมิศาสตร์ที่มีให้กับ TW หลังจากนี้เราจะทำการประเมินบางส่วนเกี่ยวกับส่วนแบ่งการตลาดที่หาได้ให้บริการ (SOM) โดยพิจารณาว่า TW สามารถจับตลาดได้อย่างสมเหตุสมผลมากน้อยเพียงใด ตัวแปรเหล่านี้จะให้ตัวแปรสองตัวแรกที่เราจะใช้ในการประเมินมูลค่า: ขนาดตลาดโดยรวมและส่วนแบ่งตลาดที่เป็นไปได้ของ TW

ขั้นแรกมาลองทำความเข้าใจกับอุตสาหกรรมและขนาดตลาดทั้งหมดที่มีอยู่ ตลาดหลักของ TransferWise คือการโอนเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก

ตาม รายงาน Accenture จากข้อมูลของ WTO การชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลกสามารถเห็นได้ว่าเพิ่มขึ้นจากประมาณ 21.78 ล้านล้านดอลลาร์ (ค้าปลีก 1.95 ล้านล้านดอลลาร์และ 19.83 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับองค์กร) ในปี 2559 เป็น 30.20 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2565 การชำระเงินค้าปลีกเติบโตเร็วขึ้นมากที่ CAGR 10% เมื่อเทียบกับ องค์กร (5% CAGR)

ตาม รายงาน Mckinsey (2018) โครงสร้างของตลาดแบ่งออกเป็น 4 วิธีระหว่าง C2C (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 6%), C2B (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 3.5%), B2C (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 1.5%) และ B2B (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 0.1%) กลุ่มที่แตกต่างกันสี่ส่วนสามารถสรุปได้อย่างกว้าง ๆ ในลักษณะต่อไปนี้:

C2C - การชำระเงินแบบเพียร์ทูเพียร์ซึ่งรวมถึงการส่งเงินของพนักงานที่ส่งเงินกลับบ้านและการส่งเงินของครอบครัวเช่นค่าใช้จ่ายด้านการศึกษา ตามรายงานของธนาคารโลกการส่งเงินของพนักงานอยู่ที่ระดับ 679 พันล้านดอลลาร์ในปี 2018 ฉันได้ใช้ปัจจัย + 33% เพื่อคาดการณ์และคาดการณ์ขนาดตลาด C2C ทั้งหมด 33% นี้หมายถึง“ การโอนเงินแบบ C2C แบบ 'ไม่ใช่การโอนเงินของผู้ปฏิบัติงาน' .”

C2B - ซึ่งส่วนใหญ่รวมถึงครอบครัวที่จ่ายค่าเล่าเรียน (ทั้งในด้านวิชาการและวิชาชีพ) และการซื้อสินค้า / บริการอื่น ๆ ที่ดำเนินการโดยบุคคลจากสถาบันต่างๆ (ไม่รวมการชำระเงินด้วยบัตรเครดิต / เดบิต)

ทั้งสองกลุ่มนี้รวมการเติบโตของการชำระเงินรายย่อยทั้งหมดดังแสดงในข้อมูลของ Accenture / WTO ด้านบน

B2C - ซึ่งรวมถึงการจ่ายเงินขององค์กรให้กับ freelancers (ซึ่งจากรายงานจำนวนมากมีการเติบโตอย่างมาก เร็ว และธุรกรรมอื่น ๆ / การชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับการคืนสินค้าอีคอมเมิร์ซ ฉันถือว่าสิ่งเหล่านี้เป็น 15% ของการชำระเงินทั้งหมดขององค์กร จำนวนค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นในที่นี้เกิดจากการหักเงินของผู้รับผลประโยชน์ที่เป็นไปได้ (ค่าธรรมเนียม“ หักต่ำ” อย่างมีกำไรตามคำพูดของอุตสาหกรรมการธนาคาร) ที่ดำเนินการโดยธนาคาร / บริษัท ผู้ชำระเงินจากผู้รับการชำระเงิน

B2B - นี่คือการชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจเป็นประจำระหว่าง บริษัท ต่างๆ

ตอนนี้ใช้ข้อมูลเหล่านี้ทั้งหมดข้างต้นฉันได้คาดการณ์ปริมาณโดยรวมของส่วนต่างๆของการส่งเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก (แสดงด้านล่าง) ขนาดตลาดโดยประมาณในปี 2018 อยู่ที่ 24 ล้านล้านดอลลาร์โดยมีรายได้ประมาณ 180 พันล้านดอลลาร์

2. ช่วงค่าธรรมเนียมในตลาด

ตามที่แชร์ไว้ข้างต้นจากรายงานของ Mckinsey ระดับค่าธรรมเนียมเฉลี่ยอยู่ที่ 6% 3.5% 1.5% และ 0.1% ตามลำดับสำหรับกลุ่มลูกค้าทั้ง 4 กลุ่ม ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยของ TransferWise ในปีปัจจุบันอยู่ระหว่าง 0.3% ถึง 0.6% ดังนั้นเราจะใช้ตัวเลขเฉลี่ย 0.5% ของปริมาณเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมสำหรับปี 2018

3. ส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มต่างๆ

TransferWise มีปริมาณรวมต่อปีประมาณ $ 50 พันล้านในปี 2008 โดยคิดจากค่าเฉลี่ยต่อเดือน ปริมาณ ประมาณ 4 พันล้านเหรียญ จากนี้ส่วนแบ่งการตลาดในหมวด C2C อยู่ที่ประมาณ 5% เนื่องจากเพิ่งเริ่มดำเนินการในธุรกิจ B2B เราจะถือว่าส่วนแบ่งการตลาด 0% สำหรับส่วนอื่น ๆ ในปี 2561

4. EV / LTM EBITDA ที่เทียบเคียงได้

มองไปที่ไม่กี่ เทียบได้ บริษัท ต่างๆในอุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลกช่วงอยู่ระหว่าง 12.9x (ADS) ถึง 32.8x (PayPal) จากรูปแบบธุรกิจของ TW ฉันอยากจะใช้ EBITDA หลายเท่าของ 20x อย่างไรก็ตามเพื่อเป็นการอนุรักษ์นิยมฉันจะใช้พหุคูณของ 15x

5. อัตรากำไรจาก EBITDA ที่เปรียบเทียบได้

เมื่อพิจารณาการเปรียบเทียบอัตรากำไรของ EBITDA สำหรับ TransferWise แล้วไฟล์ ตัวเลข หลากหลายดังที่แสดงด้านล่าง ช่วง (บวก) อยู่ระหว่าง 13.2% (Euronet) และ 62.9% (Visa) จากตัวเลขเหล่านี้ตัวเลขเชิงอนุรักษ์สำหรับ บริษัท ประเภทนี้ดูเหมือนจะเป็น 20%

ออกแบบเทมเพลตเอกสารสำหรับการพัฒนาซอฟต์แวร์

อธิบายวิธีการประเมินค่าแต่ละวิธี

ตอนนี้เราได้กำหนดพารามิเตอร์หลัก ๆ แล้วเราสามารถเริ่มสร้างสถานการณ์ต่างๆสำหรับการประเมินมูลค่า TransferWise

1. แนวทางตาม DCF

ดังที่ได้อธิบายไปแล้วก่อนหน้านี้แนวทางที่ใช้ DCF เป็นหนึ่งในวิธีที่ใช้กันมากที่สุดและสามารถให้ผลลัพธ์ที่ดีมากหากเรามีข้อมูลโดยละเอียดที่ถูกต้อง อย่างไรก็ตามฉันไม่ได้ทำแบบฝึกหัดโดยละเอียดโดยใช้ DCF ที่นี่เนื่องจากการดูรายละเอียดของ DCF ไม่ใช่วัตถุประสงค์ของบทความนี้

นอกจากนี้บทความนี้เขียนขึ้นโดยอาศัยข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะเท่านั้น ดังนั้นการประเมินค่าโดยใช้ DCF จะต้องใช้การประมาณและสมมติฐานมากมายซึ่งจะมีแนวโน้มที่จะเกิดข้อผิดพลาด ในการมีส่วนร่วมของนักลงทุนอย่างแท้จริงพวกเขาจะสามารถเข้าถึงห้องข้อมูลของ บริษัท ควบคู่ไปกับการพูดคุยโดยละเอียดกับผู้บริหารระดับสูงซึ่งทั้งหมดนี้จะให้ข้อมูลที่ถูกต้องสำหรับรูปแบบ DCF

2. Business Volume-based Bottoms-up Approach

TransferWise รายงานทุกเดือน ปริมาณ ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2018 และครองตำแหน่งสำคัญในบรรดา บริษัท โอนเงินในหลายตลาดรวมถึงสหรัฐอเมริกาอังกฤษออสเตรเลียและยุโรปตะวันตก ( ตำแหน่งทางการตลาดของ TW ). ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ TW เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2559 เมื่อเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ

แม้ว่าเราจะใช้อัตราการเติบโตนี้เพื่อชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ก็เป็นที่ชัดเจนว่ามันกำลังได้รับส่วนแบ่งการตลาดและฉันคาดการณ์ว่าปริมาณของมันจะเติบโตในอัตราคงที่ 2 พันล้านดอลลาร์ (ธุรกรรมทางการเงิน) ต่อเดือนทุกปีในช่วงห้าปีถัดไป

ง่าย การเปรียบเทียบ ในบริการโอนเงินดิจิทัลต่างๆแสดงให้เห็นว่าราคาเฉลี่ยที่เรียกเก็บโดยตัวแทนโอนเงินออนไลน์ต่างๆอยู่ในช่วง 1-3% ในแง่ของสิ่งที่ TW สามารถเรียกเก็บได้ฉันจะใช้อัตราปัจจุบัน 0.25% และสมมติว่ามันจะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ จนถึงอัตราคงที่ 1%

เพื่อให้การออกกำลังกายง่ายขึ้นอัตรานี้จะถือว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่มีอยู่ (หรือจะเพิ่ม) ในทำนองเดียวกันเมื่อผลกระทบของตลาดเริ่มเข้ามาและประสิทธิภาพด้านปริมาณยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ฉันได้สันนิษฐานว่าอัตรากำไรจาก EBIT จะเพิ่มขึ้นเป็นค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 20% ตารางด้านล่างแสดงการบัญชีผลลัพธ์พารามิเตอร์ข้างต้นทั้งหมด:

จากแนวทางนี้เราได้รับไฟล์ มูลค่าองค์กร 5 พันล้านเหรียญ ในปี 2566 โดยพิจารณาจาก EBITDA ที่เสถียรที่ 20% และ EV / LTM EBITDA หลายเท่าของ 15 เท่าตามที่ประเมินไว้ในส่วนก่อนหน้าของส่วนนี้ สิ่งสำคัญคือต้องทดสอบสิ่งนี้ในบริบทของขนาดตลาดโดยรวมซึ่งมีขนาดเพียง 2.5% ของขนาดตลาดทั้งหมด (168 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ซึ่งดูเหมือนจะไม่มากเกินไปหรือไม่สมเหตุสมผล การตรวจสอบความถูกต้องข้ามกันนี้สนับสนุนข้อเท็จจริงที่ว่าแนวทางการประเมินนี้ไม่ได้ทำให้เกิดการประเมินมูลค่าที่ผิดปกติหรือไม่สมจริง

ตามวิจารณญาณส่วนตัวของฉันตัวเลข 5 พันล้านดอลลาร์นี้ดูเหมือนจะอนุรักษ์นิยมมากและการประเมินมูลค่าที่แท้จริงควรจะสูงกว่านี้ อย่างไรก็ตามประเด็นสำคัญคือแนวทางนี้ช่วยให้เราได้ข้อสรุปที่สะดวกสบายพอสมควรว่าการประเมินมูลค่า TW อาจสูงกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2566

3. แนวทางที่ละเอียดยิ่งขึ้น

ลองใช้วิธีการอื่นที่เราพิจารณากลุ่มต่างๆของตลาดการชำระเงินข้ามพรมแดนเป็นอันดับแรกเพื่อใช้วิจารณญาณเกี่ยวกับส่วนแบ่งการตลาดและรายได้ที่สามารถชนะได้ ประการแรกนี่คือการคาดการณ์ของฉันเกี่ยวกับส่วนแบ่งการตลาดในอนาคตของ TW ต่อกลุ่มธุรกิจ:

ส่วนแบ่งการตลาดคาดการณ์จากส่วนแบ่งการตลาดในปัจจุบันที่ประมาณ 6% ใน C2C และการรุกเข้าสู่กลุ่ม C2B และ B2C / B2B ผ่านการนำเสนอบัตรเดบิตและบัญชีไร้พรมแดนแบบใหม่ ตารางถัดไปแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดเหล่านี้จะสอดคล้องกับรายได้ที่คาดการณ์ไว้ในช่วงห้าปีข้างหน้าอย่างไร

เมื่อพิจารณาจากตัวเลขข้างต้นเราจะเห็นว่า TW จะมีรายได้ประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2566 และ EBITDA 0.68 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้มีการประเมินมูลค่าประมาณ $ 10.2 พันล้าน (15x EBITDA) . สิ่งนี้ดูเหมือนจะค่อนข้างรุนแรง แต่เราต้องจำไว้ว่าเราได้ปรับลดระดับค่าธรรมเนียมเฉลี่ยลงไปอีกเป็น 0.5% จาก 1% ในส่วนก่อนหน้า อย่างไรก็ตามเรามีความเสรีเล็กน้อยต่อปริมาณการเติบโตของธุรกิจในทุกกลุ่ม นอกจากนี้ยังเชื่อมโยงกับระดับค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าเนื่องจากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าจะเอื้อต่อสถานการณ์การแข่งขันของ TW และช่วยให้ได้รับส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้น ดูเหมือนว่าสถานการณ์การแข่งขันที่สูงขึ้นโดยมีส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้นนั้นเป็นประโยชน์ต่อ TW มากกว่าเมื่อเทียบกับระดับค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งการตลาดที่ต่ำกว่า

4. แบบจำลองความน่าจะเป็นหลายสถานการณ์

ในวิธีการประเมินนี้เราจะใช้ขนาดตลาดโดยรวม (TAM ตามที่ประเมินไว้ข้างต้น) ใช้สถานการณ์ที่แตกต่างกันสามสถานการณ์สำหรับส่วนแบ่งการตลาดของ TW ในแต่ละกลุ่มและระดับค่าธรรมเนียมที่แพร่หลายและมาถึงรายได้และ EBITDA และตัวเลขการประเมินตามลำดับ สถานการณ์ที่แตกต่างกันสามสถานการณ์ที่กำหนดมีดังนี้:

1. สถานการณ์ที่ 1: อนุรักษ์นิยม - ในกรณีนี้ TW ใช้แนวทางอนุรักษ์นิยมเพื่อให้แน่ใจว่าสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและกำลังดำเนินการตามกลยุทธ์เพื่อให้แน่ใจว่าจะทำกำไรได้ แต่ไม่จำเป็นต้องเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด กรณีนี้จะถูกกำหนดโดยค่าธรรมเนียมระดับสูงสุดและด้วยเหตุนี้การเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการตลาดจะต่ำที่สุดในบรรดาทั้งสาม
2. สถานการณ์ที่ 2: กรณีพื้นฐาน (ปานกลาง) - ในกรณีนี้ถือว่าธุรกิจมีการแข่งขันในระดับปานกลางและด้วยเหตุนี้ค่าธรรมเนียมจึงยังคงอยู่ที่ระดับ TW ปัจจุบันที่ 0.5% ซึ่งเป็นผลให้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นจึงสูงกว่าสถานการณ์ที่ 1 เล็กน้อย
3. สถานการณ์ที่ 3: ก้าวร้าว - ในกรณีนี้ TW คาดว่าจะเล่นอย่างแข็งกร้าวในการเล่นเพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้นมากกว่าระดับค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและด้วยเหตุนี้ค่าธรรมเนียมจึงลดลงเหลือ 0.25% แต่การเติบโตของส่วนแบ่งการตลาดสูงสุด

ค่าประมาณ TAM ทั้งสามสถานการณ์สรุปได้ดังนี้:

การมุ่งเน้นและการนำเสนอคุณค่าในปัจจุบันของ TW มีคุณค่ามากกว่าสำหรับลูกค้ารายย่อยดังนั้นฉันจึงใช้กลุ่มลูกค้ารายย่อยสองกลุ่มเท่านั้น (C2B และ C2C) ในการประเมินมูลค่าเพื่อให้เป็นไปอย่างระมัดระวังและได้รับการประเมินกรณีพื้นฐานสำหรับ TW ส่วนแบ่งการตลาดของสามสถานการณ์ต่อหน่วยธุรกิจสรุปได้ดังนี้:

ในที่สุดหากเราใช้สมมติฐานค่าธรรมเนียมเราสามารถเสียบตัวเลขเพื่อให้ได้ค่าประมาณสำหรับสามสถานการณ์:

การประเมินค่า:

เรามาถึงตัวเลข EBITDA ตั้งแต่ 0.4 พันล้านดอลลาร์ถึง 0.9 พันล้านดอลลาร์โดยใช้ผลคูณของ EBITDA 15x (ตามที่เคยใช้มาก่อนหน้านี้) เราจะได้รับการประเมินมูลค่าตั้งแต่ 6.4 พันล้านดอลลาร์ถึง 13.9 พันล้านดอลลาร์ การแนบการถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นในแต่ละสถานการณ์ทำให้เรามีการประเมินมูลค่าความน่าจะเป็นที่ 11.1 พันล้านดอลลาร์

ขอย้ำอีกครั้งว่าการประมาณนี้ไม่ได้เพิ่มสิ่งต่อไปนี้:

วิธีทดสอบเมธอดใน java

1. ผลกระทบของส่วนแบ่งตลาด B2C และ B2B รายได้และผลกำไร
2. ผลกระทบของบัญชีไร้พรมแดนและรายได้ที่เกี่ยวข้อง
3. ผลกระทบของข้อเสนอใหม่ที่ TW มีแนวโน้มที่จะทำเนื่องจากยังคงพัฒนาและขยายการนำเสนอผลิตภัณฑ์ร่วมกับธนาคารธุรกิจและหน่วยงานอื่น ๆ ทั่วโลก

การประเมินมูลค่าเชิงปริมาณ: ตัวแปรหนึ่งในหลาย ๆ ตัวเมื่อพิจารณาถึงวิธีการสร้างมูลค่าให้กับ บริษัท

วิธีต่างๆที่ใช้ข้างต้นทำให้เรามี การประเมินมูลค่า ตั้งแต่ 5 พันล้านเหรียญไปจนถึงเกือบ 14 พันล้านเหรียญ

สำหรับพวกคุณที่หวังว่าจะได้เห็นคุณค่าเพียงหนึ่งเดียวฉันหวังว่าคุณจะไม่ผิดหวัง แต่อย่างที่ฉันได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ในขณะที่แบบฝึกหัดการประเมินมูลค่าจะกลายเป็นวิทยาศาสตร์มากขึ้นในช่วงปลายของการเริ่มต้น fintech (ดังที่เราได้เห็นในที่นี้) ในท้ายที่สุดการประเมินมูลค่าขั้นสุดท้ายก็เป็นปัจจัยหนึ่งในตัวแปรอื่น ๆ ซึ่งประกอบด้วยการตัดสินร่วมกันและความคาดหวังในผลตอบแทนของทีมลงทุนอำนาจการต่อรองระหว่างนักลงทุนและผู้ได้รับการลงทุนระยะของการเติบโตของธุรกิจและศักยภาพของธุรกิจในการเติบโตอย่างต่อเนื่องในอนาคต

สิ่งที่แบบฝึกหัดข้างต้นชี้ให้ฉันเห็นก็คือ TransferWise กำลังทำงานได้อย่างยอดเยี่ยมในการขัดขวางตลาดการโอนเงินข้ามพรมแดนและมีแนวโน้มที่จะมีการประเมินมูลค่าอย่างน้อยในช่วง 5-7 พันล้านดอลลาร์ในรอบต่อ ๆ ไป

ฉันหวังว่าคุณจะมีความสุขกับการอ่านบทความนี้มากพอ ๆ กับการค้นคว้าและเขียนบทความนี้ โปรดติดต่อผ่านส่วนความคิดเห็นหากคุณมีข้อเสนอแนะใด ๆ

---

ข้อควรระวังบางประการที่ควรทราบขณะอ่านบทความนี้:

1. จุดสำคัญของบทความนี้คือการแสดงให้เห็นถึงวิธีการต่างๆในการประเมินมูลค่าของ บริษัท มากกว่าการแสดงให้เห็นถึงวิธีการได้มาซึ่งมูลค่าที่แม่นยำและเฉพาะเจาะจง

2. นอกจากนี้ยังเห็นได้ชัดว่าใครก็ตามที่ทำแบบฝึกหัดการประเมินมูลค่าดังกล่าวจะสามารถเข้าถึงรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับอุตสาหกรรมและการทำงานจริงของ บริษัท ตลอดจนแผนในอนาคตและแผนงานสำหรับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่อาจเพิ่มการคำนวณมูลค่า

3. แบบฝึกหัดดังกล่าวจะใช้แบบจำลอง DCF โดยละเอียดเป็นหนึ่งในตัวแปรสำคัญเพื่อให้ได้มาซึ่งการประเมินมูลค่าของ บริษัท เพื่อเปรียบเทียบกับผลลัพธ์อื่น ๆ ทั้งหมด เนื่องจากวัตถุประสงค์ของบทความนี้ไม่ได้มีไว้เพื่อเจาะลึกรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการ DCF และวิธีการ DCF ต้องการการคำนวณที่ละเอียดมากขึ้นพร้อมข้อมูลที่เฉพาะเจาะจงฉันจึงไม่รวมไว้เพื่อความเรียบง่าย อย่างไรก็ตามเรากำลังใช้วิธีตัวแทนที่ใช้กระแสเงินสดพื้นฐานเพื่อสร้างมูลค่าให้กับ บริษัท ซึ่งควรให้ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันในทิศทางเดียวกัน