ตัวเลือกหุ้นคืออะไร?

• ตัวเลือกซึ่งมาในรูปแบบของการโทรและการวางให้สิทธิ์ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดกับผู้ซื้อ ภายในบริบทของตัวเลือกทางการเงินโดยทั่วไปแล้วสิ่งเหล่านี้คือการซื้อสินทรัพย์อ้างอิง
• ตัวเลือกวานิลลาธรรมดาอาจมีมูลค่าบางอย่างหรือไม่มีเลยเมื่อหมดอายุ พวกเขาไม่สามารถคิดเป็นมูลค่าติดลบให้กับผู้ซื้อได้เนื่องจากไม่มีกระแสเงินสดสุทธิหลังการซื้อ
• ผู้ขายตัวเลือกวานิลลาธรรมดาอยู่ฝั่งตรงข้ามของการค้าและสามารถสูญเสียได้มากเท่าที่ผู้ซื้อได้รับเท่านั้น มันเป็นเกมที่ไม่มีผลรวมเมื่อนี่คือธุรกรรมเดียว
• ตัวเลือกมีประโยชน์เนื่องจากช่วยให้ผู้ค้าและนักลงทุนสามารถสร้างตำแหน่งในสินทรัพย์ได้โดยไม่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากจากการซื้อสินค้าอ้างอิง
• ตัวเลือกสามารถซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์จดทะเบียนสำหรับหุ้นสาธารณะขนาดใหญ่หรือมอบให้กับพนักงานใน บริษัท สาธารณะหรือ บริษัท เอกชน ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวระหว่างพวกเขาคือสภาพคล่อง

ส่วนประกอบใดที่มีผลต่อพฤติกรรมของตัวเลือก?

• Black Scholes Model ช่วยให้นักวิเคราะห์สามารถคำนวณราคาของตัวเลือกต่างๆได้อย่างรวดเร็วโดยพิจารณาจากปัจจัยการผลิตต่างๆ
• ตัวเลือกได้รับผลกระทบจากความไวต่อปัจจัยภายนอกหลายประการซึ่งวัดได้จากคำศัพท์ที่เรียกว่ากรีก:
  • เดลต้าแสดงถึงการเคลื่อนไหวของราคาออปชั่นที่สัมพันธ์กับราคาหุ้นอ้างอิงที่เกี่ยวข้อง
  • แกมมาคือความอ่อนไหวของเดลต้าเองต่อการเคลื่อนไหวของหุ้นอ้างอิง
  • Theta แสดงถึงผลกระทบของเวลาต่อราคาของตัวเลือก โดยสังหรณ์ใจว่ายิ่งเวลาหมดอายุนานเท่าใดความเป็นไปได้ที่จะสิ้นสุดลงด้วยเงินก็ยิ่งสูงขึ้น ดังนั้นตัวเลือกที่เก่ากว่ามักจะมีค่าสูงกว่า
  • Rho เป็นผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยต่อราคาของตัวเลือก เนื่องจากผู้ถือออปชั่นมีประโยชน์ในการถือเงินสดเป็นเวลานานขึ้นก่อนที่จะซื้อหุ้นผลประโยชน์ระยะเวลาการถือครองนี้จะแสดงผ่าน Rho
  • Vega แสดงถึงความอ่อนไหวของตัวเลือกต่อความผันผวนของราคาหุ้น การเคลื่อนไหวขึ้นและลงที่เพิ่มขึ้นแสดงถึงความผันผวนที่สูงขึ้นและราคาที่สูงขึ้นสำหรับตัวเลือก

สิ่งนี้ใช้กับตัวเลือกหุ้นของพนักงานใน บริษัท เอกชนหรือไม่?

• ตัวเลือกหุ้นของพนักงานสำหรับ บริษัท ที่ไม่ได้ซื้อขายนั้นแตกต่างจากตัวเลือกการซื้อขายแลกเปลี่ยนในลักษณะต่างๆ:
  • ไม่มีการออกกำลังกายอัตโนมัติเมื่อเป็นเงิน
  • ข้อกำหนดในการถือครอง จำกัด สภาพคล่อง
  • ความเสี่ยงของคู่สัญญาสูงกว่าเนื่องจากคุณกำลังติดต่อโดยตรงกับ บริษัท เอกชน
  • ความเข้มข้นของพอร์ตการลงทุนก็มีมากขึ้นเนื่องจากมีมาตรการการกระจายความเสี่ยงน้อยกว่า
• การประเมินค่าตัวเลือกส่วนตัวยังคงเหมือนกับของสาธารณะความแตกต่างหลักคือส่วนประกอบของการประเมินมูลค่านั้นยากที่จะตรวจสอบให้แน่ชัด ดังนั้นความถูกต้องของการประเมินจึงได้รับผลกระทบ
• การประเมินค่าตัวเลือกเป็นทั้งมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าเวลา มูลค่าของเวลาซึ่งเป็นต้นทุนค่าเสียโอกาสของการออกกำลังกายในระยะเริ่มต้นนั้นไม่ง่ายหรือคิดเป็นสัดส่วนเสมอไป เนื่องจากค่าเสียโอกาสนี้เราควรใช้ทางเลือกในช่วงต้นด้วยเหตุผลที่ถูกต้องเพียงไม่กี่ประการเช่นความต้องการกระแสเงินสดการกระจายพอร์ตการลงทุนหรือแนวโน้มหุ้น

การให้ตัวเลือกได้เติบโตขึ้นโดยทั่วไปในรูปแบบของค่าตอบแทนเมื่อพิจารณาจากการขยายตัวของสตาร์ทอัพในช่องว่างด้านเทคโนโลยีและวิทยาศาสตร์เพื่อชีวิต อย่างไรก็ตามการกำหนดราคาของพวกเขาเป็นเรื่องเข้าใจผิดกันอย่างกว้างขวางและพนักงานหลายคนมองว่าตัวเลือกเป็นตั๋วที่สับสนสำหรับความมั่งคั่งในอนาคต

มีผลที่จะไม่กำหนดราคาของตัวเลือกที่หรือใกล้เคียงกับมูลค่าตลาดยุติธรรม (FMV) ในช่วงเวลาที่ให้สิทธิ์เช่น IRC 409A ในสหรัฐอเมริกาซึ่งกำหนดอัตราภาษีลงโทษสำหรับตัวเลือกที่ให้ต่ำกว่า FMV

ด้วยเหตุนี้ฉันจึงเขียนบทความนี้เพื่อให้ครอบคลุมพื้นฐานของการกำหนดราคาตัวเลือกเพื่อให้เป็นประโยชน์อย่างกว้างขวางที่สุดโดยไม่ผูกมัดกับรหัสภาษีหรือเขตอำนาจศาลใด ๆ หลักการที่กล่าวถึงส่วนใหญ่ใช้กับตัวเลือกการซื้อขายในหุ้นที่จดทะเบียน แต่การวิเคราะห์พฤติกรรมหลายอย่างสามารถนำไปใช้กับตัวเลือกที่ไม่ใช่การซื้อขายหรือตัวเลือกในหุ้นที่ไม่มีการซื้อขาย

พื้นฐานของการประเมินค่าตัวเลือก

มูลค่าของตัวเลือกเมื่อหมดอายุ

ตัวเลือกซึ่งมาในรูปแบบของการโทรและการวางให้สิทธิ์ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดกับผู้ซื้อ เป็นผลให้ตัวเลือกวานิลลาธรรมดาอาจมีมูลค่าบางอย่างหรือไม่มีเลยเมื่อหมดอายุ พวกเขาไม่สามารถคิดเป็นมูลค่าติดลบให้กับผู้ซื้อได้เนื่องจากไม่มีกระแสเงินสดสุทธิหลังการซื้อ ผู้ขายตัวเลือกวานิลลาธรรมดาอยู่ฝั่งตรงข้ามของการค้าและสามารถสูญเสียได้มากเท่าที่ผู้ซื้อได้รับเท่านั้น มันเป็นเกมที่ไม่มีผลรวมเมื่อนี่เป็นธุรกรรมเดียว

การสร้างแบบจำลองการโทร

การเรียกหุ้นให้สิทธิ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อสินค้าที่อ้างอิงในราคานัดหยุดงาน หากราคาสปอตอยู่เหนือการประท้วงผู้ถือการโทรจะใช้สิทธิเมื่อครบกำหนด ผลตอบแทน (ไม่ใช่กำไร) เมื่อครบกำหนดสามารถสร้างแบบจำลองโดยใช้สูตรต่อไปนี้และลงจุดในแผนภูมิ

สูตร Excel สำหรับการโทร: = MAX (0, Share Price - Strike Price)

การสร้างแบบจำลอง

ในทำนองเดียวกันพัตที่ให้สิทธิ์ในการขายในราคาขีดฆ่าสามารถจำลองได้ดังต่อไปนี้

สูตร Excel สำหรับการใส่: = MAX(0, Strike Price - Share Price)

วิธีเลี่ยงการตรวจสอบบัตรเครดิต

เงินของตัวเลือกและความเกี่ยวข้อง

ขึ้นอยู่กับราคานัดหยุดงานและราคาหุ้น ณ เวลาใดก็ได้การกำหนดราคาตัวเลือกอาจอยู่ในเงินหรือนอกเงิน:

• เมื่อการประท้วงและราคาหุ้นเท่ากันตัวเลือกคือเงิน
• เมื่อการประท้วงของการโทรต่ำกว่าราคาหุ้นจะเป็นเงิน (ย้อนกลับสำหรับการวาง)
• เมื่อการประท้วงของการโทรอยู่เหนือราคาหุ้น (ย้อนกลับสำหรับการวาง) มันจะหมดเงิน

ตัวเลือกที่ไม่ใช้เงินและเงินไม่ได้มีมูลค่าที่แท้จริงสำหรับตัวเลือกเหล่านี้ แต่อาจมีมูลค่าเวลาก่อนครบกำหนด ความแตกต่างของความเป็นเงินเป็นทองมีความเกี่ยวข้องเนื่องจากการแลกเปลี่ยนการซื้อขายตัวเลือกมีกฎเกี่ยวกับการออกกำลังกายอัตโนมัติเมื่อหมดอายุโดยขึ้นอยู่กับว่าตัวเลือกนั้นเป็นเงินหรือไม่ ตัวอย่างเช่น: กฎของ CBOE คือ :

Options Clearing Corporation มีข้อกำหนดสำหรับการใช้สิทธิโดยอัตโนมัติของตัวเลือกที่เป็นเงินบางรายการเมื่อหมดอายุซึ่งเป็นขั้นตอนที่เรียกว่าการออกกำลังกายโดยมีข้อยกเว้น โดยทั่วไป OCC จะใช้การเรียกตราสารทุนที่กำลังจะหมดอายุโดยอัตโนมัติหรือใส่ไว้ในบัญชีลูกค้าที่เป็นเงิน 0.01 ดอลลาร์ขึ้นไปและตัวเลือกดัชนีที่เป็นเงิน 0.01 ดอลลาร์หรือมากกว่านั้น อย่างไรก็ตามเกณฑ์ของ บริษัท นายหน้าเฉพาะสำหรับการออกกำลังกายอัตโนมัติดังกล่าวอาจหรือไม่เหมือนกับของ OCC

ดังนั้นการกำหนดราคาตัวเลือกจะขึ้นอยู่กับว่าราคาสปอตเมื่อหมดอายุสูงกว่าหรือต่ำกว่าราคานัดหยุดงาน โดยสังหรณ์ใจมูลค่าของตัวเลือกก่อนหมดอายุจะขึ้นอยู่กับการวัดความน่าจะเป็นของเงินที่มีกระแสเงินสดคิดลดในอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม

Black-Scholes-Merton (BSM) แบบจำลองการประเมินค่าตัวเลือก

แม้ว่าตัวเลือกต่างๆจะถูกนำมาใช้ตั้งแต่สมัยประวัติศาสตร์ของอารยธรรมกรีกโรมันและฟินีเซียน แต่เดิมทีฟิชเชอร์แบล็กได้คิดค้นรูปแบบการกำหนดราคาตัวเลือกนี้ใน พ.ศ. 2516 ซึ่งใช้กันอย่างแพร่หลายในขณะนี้เชื่อมโยงกับสูตรการถ่ายเทความร้อนในฟิสิกส์ การปรับเปลี่ยนโมเดลโดย Scholes และ Merton ได้พัฒนาให้เป็นโมเดล Black-Scholes-Merton สูตรมีลักษณะดังนี้:

• การโทร: (C_t = S_t e ^ {- delta T} N left (d_1 right) - K e ^ { left (- r T right)} N left (d_2 right) )
• ทำให้: (p_t = K e ^ { left (- r T right)} N (d_2) - S_t e ^ {- delta T} N (- d_1) )
• (d_1 = ln left ( frac {S_0} {K} right) + left (r + frac { sigma ^ 2} {2} right) left ( frac {T} { sigma sqrt {T}} right) )
• (d_2 = d_1 - sigma sqrt {T} )

อย่าสับสนกับสูตรที่ซับซ้อนเหล่านี้และทำความเข้าใจก่อนว่าแบบจำลองกำลังแสดงอะไรอยู่ สำหรับการโทรมูลค่าก่อนครบกำหนดจะขึ้นอยู่กับราคาสปอตของหุ้นอ้างอิงและมูลค่าที่ลดแล้วจากนั้นราคานัดหยุดงานและมูลค่าที่ลดลงและสุดท้ายคือการวัดความน่าจะเป็น ส่วนประกอบของสิ่งนี้แบ่งออกเป็นดังนี้:

• (e ^ { left (- r T right)} ) และ (e ^ {- delta T} ) เป็นวิธีการใช้การทบต้นอย่างต่อเนื่องกับกระแสเงินสดและกระแสเงินสดจากการใช้ตัวเลือก
• K และ S คือราคาหยุดงานและราคาสปอตตามลำดับ

ส่วนที่เหลือของการคำนวณเป็นข้อมูลเกี่ยวกับการลดกระแสเงินสดออกด้วยอัตราคิดลดแบบทบต้นอย่างต่อเนื่องการปรับเงินปันผลหรือกระแสเงินสดก่อนครบกำหนดและสำหรับความน่าจะเป็นโดยใช้การแจกแจงแบบปกติ

สมมติฐานความน่าจะเป็น

แบบจำลอง BSM ถือว่าเป็นการแจกแจงแบบปกติ (การแจกแจงแบบโค้งระฆังหรือ การแจกแจงแบบเสียน ) ของผลตอบแทนทบต้นอย่างต่อเนื่อง แบบจำลองนี้ยังบอกเป็นนัยว่าเมื่ออัตราส่วนของราคาหุ้นปัจจุบันต่อราคาใช้สิทธิเพิ่มขึ้นความน่าจะเป็นของการใช้สิทธิตัวเลือกการโทรจะเพิ่มขึ้นโดยรับปัจจัย N (d) เข้าใกล้ 1 มากขึ้นและหมายความว่าความไม่แน่นอนของการไม่ใช้สิทธิตัวเลือกจะลดลง เมื่อปัจจัย N (d) เข้าใกล้ 1 มากขึ้นผลลัพธ์ของสูตรจะเข้าใกล้ค่าของค่าที่แท้จริงของตัวเลือกการโทรมากขึ้น ความหมายอื่น ๆ ก็คือเมื่อความแปรปรวน (σ) เพิ่มขึ้นปัจจัย N (d) จะแตกต่างกันและทำให้ตัวเลือกการโทรมีค่ามากขึ้น

N (D2) คือความน่าจะเป็นที่ราคาหุ้นสูงกว่าราคานัดหยุดงานเมื่อครบกำหนด N (D1) เป็นคำศัพท์สำหรับการคำนวณมูลค่าที่คาดว่าจะได้รับของเงินสด / การไหลเข้าของหุ้นเมื่อครบกำหนดเฉพาะในกรณีที่ราคาหุ้นสูงกว่าราคานัดหยุดงาน N (D1) คือความน่าจะเป็นแบบมีเงื่อนไข

การได้รับสำหรับผู้ซื้อการโทรเกิดขึ้นจากสองปัจจัยที่เกิดขึ้นเมื่อครบกำหนด:

1. จุดนั้นจะต้องอยู่เหนือราคานัดหยุดงาน (ทิศทาง).
2. ความแตกต่างระหว่างราคาสปอตและราคาสไตรค์เมื่อครบกำหนด (Quantum)

ลองนึกภาพการโทรที่ราคา $ 100 หากราคาสปอตของหุ้นเท่ากับ 101 ดอลลาร์หรือ 150 ดอลลาร์แสดงว่าเงื่อนไขแรกเป็นที่พอใจ เงื่อนไขที่สองคือเกี่ยวกับว่ากำไรคือ $ 1 หรือ $ 50 คำว่า D1 รวมสองสิ่งนี้เข้ากับความน่าจะเป็นแบบมีเงื่อนไขว่าหากจุดที่ครบกำหนดอยู่เหนือขีดฆ่ามูลค่าที่คาดหวังจะเป็นเท่าใดเมื่อเทียบกับราคาสปอตปัจจุบัน

การตั้งค่า BSM Model ใน Excel

แบบจำลองต่อไปนี้คือสิ่งที่ฉันใช้ใน Excel สำหรับการคำนวณ BSM (เซลล์ที่แรเงาเป็นการคำนวณที่เชื่อมโยงกับเซลล์อื่น ๆ ):

สูตรสำหรับสิ่งนี้มีดังนี้:

เซลล์ B2 = วันที่ประเมินค่าเซลล์ B3 = ราคาหุ้น / ราคาสปอตเซลล์ B4 = เซลล์ราคาตี B5 = ความผันผวนโดยนัยของเซลล์ B6 = อัตราปลอดความเสี่ยงต่อปีเซลล์ B7 = เวลาที่จะหมดอายุในปี (คำนวณเป็น (B10-B2) / 365) B8 = ผลตอบแทนเงินปันผล (คำนวณเป็น B11 / B3) เซลล์ B9 = จำนวนตัวเลือก (ตั้งค่าเป็น 1 สำหรับการคำนวณมูลค่าที่ไม่อิงตามสัญญา) เซลล์ B10 = วันหมดอายุเซลล์ B11 = เงินปันผลประจำปีในรูปสกุลเงินเซลล์ B13 = D1 = (LN ((B3 EXP (-B8 B7)) / B4) + ((B6 + ((B5) ^ 2) / 2) B7)) / ((B5) SQRT (B7)) เซลล์ B14 = D2 = B13-B5SQRT (B7) เซลล์ B15 = N (D1) = NORMSDIST (B13) เซลล์ B16 = N (D2) = NORMSDIST (B14) เซลล์ B17 = โทร = (B3 EXP (-B8 B7)) B15-B4 EXP (-B6 B7) B16 เซลล์ B18 = ใส่ = (B17- (B3 EXP (-B8 B7)) + B4 EXP (-B6 B7)

กระแสเงินสดของผู้อ้างอิง

การโทรช่วยให้ผู้ซื้อเพลิดเพลินไปกับการกลับหัวของหุ้นโดยไม่ต้องถือไว้เป็นระยะเวลาหนึ่งจนกว่าจะหมดอายุ โดยสัญชาตญาณหากมีการจ่ายอัพไซด์ในช่วงระยะเวลาของการถือครองการโทรควรมีค่าน้อยลงเนื่องจากผู้ถือออปชั่นไม่ได้รับสิทธิในการกลับหัวนั้น แน่นอนว่าการย้อนกลับใช้ในกรณีของพัต สัญชาตญาณนี้สามารถเห็นได้ในกราฟต่อไปนี้สำหรับการจ่ายเงินปันผลหุ้นที่มีเงินปันผล 0% 2% และ 5% แบบจำลองนี้ถือว่าเงินปันผลจะจ่ายในอัตราทบต้นอย่างต่อเนื่อง

ตอนนี้มีการหารือเกี่ยวกับเงินปันผลพิเศษเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในรหัสภาษีของสหรัฐอเมริกาเป็นที่น่าสังเกตว่าคุณจะเห็นปัจจัยการปรับตัวของตัวเลือกการซื้อขายสำหรับเงินปันผลแบบครั้งเดียวที่สูงกว่าเปอร์เซ็นต์ที่กำหนดของราคาหุ้น เงินปันผลพิเศษเพียงครั้งเดียวมีผลกระทบอย่างมากต่อการกำหนดราคาออปชั่น ในปี 2547 เมื่อ MSFT ประกาศการจ่ายเงินปันผลพิเศษเพิ่มเติมเพียงครั้งเดียวที่ 3 ดอลลาร์ต่อหุ้นเทียบกับ 0.08 ดอลลาร์ต่อไตรมาสปกติตัวเลือกคือ ปรับ .

ความไวต่อปัจจัยหรือตัวเลือกชาวกรีก

สภาอุตสาหกรรมตัวเลือก (OIC) มีเครื่องคิดเลขฟรีซึ่งจะแสดงค่าตัวเลือกการซื้อขายและกรีก ฉันมี วิเคราะห์ ค่า AAPL ตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2018 จาก Options Industry Council’s เว็บไซต์ .

Delta และ Gamma หรือ Spot Price

กราฟต่อไปนี้ใช้สำหรับ AAPL ทำให้หมดอายุในวันที่ 12,2018 ในวันที่ 01 ต.ค. 2018 โดยเส้นแนวตั้งจะแสดงราคาล่าสุด

ต่อไปนี้สำหรับการโทร AAPL ที่จะหมดอายุในวันที่ 12,2018 ในวันที่ 01 ตุลาคม 2018

การพัฒนาเว็บและแอพพลิเคชั่นมือถือ

ราคาซื้อขายล่าสุดของการโทรและการวางมีความสัมพันธ์อย่างชัดเจนกับราคานัดหยุดงานและสร้างกราฟลักษณะไม้ฮอกกี้นี้ สาเหตุที่จุดไม่เรียงกันเป็นเส้นเป็นเพราะตัวเลือกบางตัวไม่มีการซื้อขายในวันที่ 1 ต.ค. และราคาซื้อขายล่าสุดของตัวเลือกเหล่านี้เก่ากว่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับตัวเลือกที่เป็นเงินจำนวนมาก

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อราคาสปอตของ AAPL เปลี่ยนแปลง? ราคาของ AAPL เปลี่ยนแปลงไปในระดับนาโนวินาทีที่การแลกเปลี่ยน โดยสัญชาตญาณและขึ้นอยู่กับรูปแบบ BSM การกำหนดราคาตัวเลือกก็ควรเปลี่ยนแปลงเช่นกัน ค่านี้วัดโดย Delta ซึ่งเป็นค่าประมาณว่ามูลค่าของตัวเลือกเปลี่ยนแปลงอย่างไรสำหรับการเปลี่ยนแปลงของราคาสปอต เป็นค่าโดยประมาณของค่าตัวเลือกที่เคลื่อนไหวสำหรับการเปลี่ยนแปลงใน $ 1 ของค่าที่อยู่ภายใต้

เดลต้าใช้เป็นอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยง หากคุณต้องการป้องกันตำแหน่งพื้นฐานด้วยตัวเลือกที่มีเดลต้า 0.5 คุณจะต้องมีสองตัวเลือก (2 x 0.5) เพื่อป้องกันความเสี่ยงของตำแหน่งอย่างสมบูรณ์ (และทำให้เป็นเดลต้าเป็นกลาง) เดลต้าเป็นค่าประมาณแม้ว่า มันทำงานได้ดีสำหรับการเคลื่อนไหวเล็กน้อยของราคาและในช่วงเวลาสั้น ๆ เราเห็นความสัมพันธ์ของการเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นด้านล่างและการเปลี่ยนแปลงของเดลต้าในช่วงเดียวกันของราคาหุ้น ราคาโทรไม่ได้เคลื่อนไหวอย่างราบรื่นเป็นเส้นดังนั้นเดลต้าที่คำนวณได้จึงเคลื่อนที่เหมือนเส้นโค้ง สิ่งนี้จะเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นใกล้กับราคาการประท้วง

การเปลี่ยนแปลงในเดลต้าสำหรับการเปลี่ยนแปลงคือค่า $ 1 ของค่าที่อยู่ภายใต้เรียกว่าแกมมา แกมมาเป็นค่าบวกเสมอและเดลต้าเป็นค่าบวกสำหรับการโทรและค่าลบสำหรับการใส่ (สำหรับผู้ซื้อ) นอกจากนี้ยังหมายความว่าสำหรับการโทรการเปลี่ยนแปลง% สูงสุดจะเกิดขึ้นเมื่อเปลี่ยนจากการไม่ใช้เงินเป็นเงินหรือในทางกลับกัน แกมมาหรืออัตราการเปลี่ยนแปลงในเดลต้าเข้าใกล้ศูนย์เมื่อราคานัดหยุดงานเคลื่อนตัวออกจากราคาสปอต (สำหรับตำแหน่งตัวเลือกที่ไม่ใช้เงินหรือเงินในตัวเลือก)

Theta หรือ Time Value

ราคาของตัวเลือกจะขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่จะหมดอายุ โดยสังหรณ์ใจว่ายิ่งเวลาหมดอายุนานเท่าใดความเป็นไปได้ที่จะสิ้นสุดลงด้วยเงินก็ยิ่งสูงขึ้น ดังนั้นตัวเลือกที่เก่ากว่ามักจะมีค่าสูงกว่าไม่ว่าจะใส่หรือโทรก็ตาม ค่าเวลาจะสลายตัวเป็น 0 ในเวลาต่อมาเมื่อใกล้หมดอายุ

อัตราการสลายตัวไม่เป็นเส้นตรง มันง่ายกว่าที่จะคิดโดยใช้การเปรียบเทียบของลูกบอลที่กลิ้งไปตามทางลาดชัน ความเร็วรับเมื่อลูกบอลกลิ้งลงไปตามทางลาดชัน - ช้าที่สุดอยู่ที่ด้านบนและเร็วที่สุดที่ด้านล่าง (เมื่อหมดเวลา) อัตราการสลายตัวแสดงโดย Theta และเป็นค่าบวกสำหรับการโทรและการวาง

Rho หรืออัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบต่อมูลค่าทางเลือกผ่านการใช้เป็นอัตราส่วนลด โดยสัญชาตญาณการโทรบ่งบอกถึงการได้รับผลตอบแทนจากการถือหุ้นอ้างอิงโดยไม่ต้องเสียราคาเต็ม เนื่องจากผู้ซื้อโทรไม่จำเป็นต้องซื้อหุ้นในราคาเต็มความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นเต็มและตัวเลือกการโทรจึงสามารถลงทุนได้ในทางทฤษฎีดังนั้นตัวเลือกการโทรควรมีมูลค่าสูงกว่าสำหรับอัตราส่วนลดที่สูงขึ้น ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยวัดโดย Rho โดยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มมูลค่าของการโทรและในทางกลับกันสำหรับการวาง

Vega หรือ Volatility

Vega แม้ว่าจะไม่ได้อยู่ในอักษรกรีก แต่ก็ถูกใช้เพื่อแสดงถึงความอ่อนไหวของค่าตัวเลือกต่อความผันผวน ความผันผวนหมายถึงขนาดที่เป็นไปได้ของราคาที่ขยับขึ้นหรือลง ยิ่งความผันผวนของราคาสปอตสูงขึ้นความเป็นไปได้ที่ราคาอาจถึงขีดฆ่าก็จะยิ่งสูงขึ้น ดังนั้นยิ่งความผันผวนสูงขึ้นราคาของออปชั่นก็จะสูงขึ้น

ความผันผวนมักจะถูกเติมเต็มโดยใช้ความผันผวนโดยนัย (I”) ความผันผวนโดยนัยคำนวณด้วย BSM Model โดยใช้ราคาซื้อขายของตัวเลือก IV ได้กลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้ด้วยตัวเองผ่านตัวเลือก VIX

หากคุณซื้อตัวเลือกในตลาดที่สงบมากและมีการปรับขึ้นและลดลงอย่างกะทันหันในราคาของสินค้าอ้างอิงโดยที่ราคาสิ้นสุดย้อนกลับไปก่อนหน้านี้คุณอาจเห็นว่าการกำหนดราคาตัวเลือกมีมูลค่าเพิ่มขึ้น นี่มาจากการแก้ไขประมาณการ IV

เพื่อสรุปผลของ Vega และชาวกรีกคนอื่น ๆ เกี่ยวกับราคาของตัวเลือกโปรดดูตารางต่อไปนี้

รับ & แปลง (แบบสอบถามกำลัง)

ความเท่าเทียมกันของการโทรและกรณีการใช้งาน

ลองนึกภาพว่าคุณมีผลงานสร้างสรรค์ชื่อ“ A” ซึ่งมีเพียงไฟล์ โทร ใน AAPL ที่ขีดฆ่า $ 250 ซึ่งหมดอายุในวันที่ 21 ธันวาคม 2018 และหนึ่งหุ้นของหุ้น APPL ที่อ้างอิง:

จากนั้นคุณสร้างพอร์ตโฟลิโออื่น“ B” ซึ่งมีเพียงไฟล์ โทร ใน AAPL ที่การประท้วง $ 250 ซึ่งจะหมดอายุในวันที่ 21 ธันวาคม 2018 และรัฐบาลสหรัฐฯ ทีบิล ครบกำหนดในวันเดียวกันสำหรับมูลค่าครบกำหนด $ 250

อย่างที่คุณเห็นทั้งพอร์ตโฟลิโอ A และพอร์ตโฟลิโอ B มีผลตอบแทนเท่ากันเมื่อหมดอายุ หลักการนี้เรียกว่า put-call parity อีกวิธีในการระบุคือ:

โทรพรีเมี่ยม + เงินสด = ใส่พรีเมี่ยม + พื้นฐาน

หรือ

$$ C + frac {X} { left (1 + r right) ^ t} = S_0 + P $$

สมการนี้สามารถจัดเรียงใหม่เพื่อเลียนแบบตำแหน่งอื่นได้:

1. ถือพื้นฐานและวางไว้โดยการกู้ยืมเงินในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงและคุณได้สร้างไฟล์ สายสังเคราะห์ .
2. ย่อพื้นฐานในขณะที่เป็นเจ้าของ T-bill และการโทรและคุณมีการใส่แบบสังเคราะห์
3. หากคุณต้องการรับเงินคงคลัง (เช่น ปราศจากความเสี่ยง ) อัตราในขณะที่ถือหุ้นอ้างอิงจากนั้นถือใส่และโทรสั้น
4. นอกจากนี้คุณยังสามารถเลียนแบบการถือครองโดยการถือสายการโทรสั้นและถือ T-bill

ซึ่งจะใช้ได้เฉพาะกับการหมดอายุการโทรและการกำหนดราคาแบบยุโรปในราคาประท้วงเดียวกัน

ตัวเลือกสำหรับพนักงานที่ไม่มีการซื้อขาย

ตัวเลือกหุ้นของพนักงานสำหรับ บริษัท ที่ไม่ได้ซื้อขายนั้นแตกต่างจากตัวเลือกการซื้อขายแลกเปลี่ยนในลักษณะต่างๆ:

1. ไม่มีการออกกำลังกายอัตโนมัติเมื่อเป็นเงิน
2. ข้อกำหนดในการถือครอง จำกัด สภาพคล่อง
3. ความเสี่ยงของคู่สัญญาจะสูงกว่าเนื่องจากคุณกำลังติดต่อโดยตรงกับ บริษัท เอกชนมากกว่าการแลกเปลี่ยนที่มีหลักประกัน
4. ความเข้มข้นของพอร์ตการลงทุนก็มีมากขึ้นเนื่องจากมีมาตรการการกระจายความเสี่ยงน้อยลง

นอกเหนือจากนี้อย่างที่เราทราบกันดีว่า การประเมินมูลค่า ยังเป็นเกมบอลที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงสำหรับ บริษัท เอกชน ดังที่เราได้กล่าวไปแล้วเดลต้า (ราคาหุ้น) ทีต้า (ค่าเวลา) โร (อัตราดอกเบี้ย) และเวก้า (ความผันผวน) เป็นตัวกำหนดที่สำคัญของการประเมินมูลค่าตัวเลือก สิ่งเหล่านี้ทำให้การประเมินมูลค่าของตัวเลือกหุ้นของพนักงานมีความท้าทายมากขึ้นเนื่องจาก Delta, Gamma และ Volatility นั้นยากที่จะตรวจสอบโดยเฉพาะเนื่องจากหุ้นนั้นไม่สามารถซื้อขายได้

สำหรับพนักงานที่ถือหุ้นปัจจัยสำคัญที่ควรคำนึงถึงคือ:

1. ความผันผวนมีผลกระทบสำคัญต่อการประเมินมูลค่า
2. การสลายตัวของตัวเลือกเนื่องจากค่าเวลาไม่เป็นเส้นตรง จำไว้ว่าลูกบอลกลิ้งลงเนิน
3. การประเมินค่าตัวเลือกเป็นทั้งมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าเวลา เพียงเพราะไม่มีคุณค่าที่แท้จริงไม่ได้หมายความว่าตัวเลือกนั้นจะไร้ค่าเวลารักษาบาดแผลทั้งหมดและอาจปิดช่องว่างด้วย เมื่อคุณได้รับการให้สิทธิตัวเลือกโดยปกติจะเป็นเงินหรืออาจเป็นเงินหมดโดยไม่มีมูลค่าที่แท้จริง การติดตามมูลค่าที่แท้จริงในขณะที่หุ้นเพิ่มขึ้นนั้นใช้งานง่าย แต่มูลค่าตามเวลาซึ่งเป็นต้นทุนโอกาสของการออกกำลังกายในช่วงต้นนั้นไม่ง่ายหรือคิดเป็นสัดส่วนเสมอไป เนื่องจากค่าเสียโอกาสนี้คุณควรใช้ตัวเลือกตั้งแต่เนิ่นๆด้วยเหตุผลที่ถูกต้องบางประการเช่นความต้องการกระแสเงินสดการกระจายพอร์ตการลงทุนหรือแนวโน้มหุ้น

แยกความคิดและอภิธานศัพท์

ตัวเลือกไม่ซับซ้อนเมื่อคุณเข้าใจส่วนประกอบ คิดว่าสิ่งเหล่านี้เป็นหน่วยการสร้างที่ยืดหยุ่นกว่าเพื่อให้คุณสร้างและจัดการพอร์ตการลงทุนทางการเงินด้วยวิธีที่ใช้เงินทุนน้อยลง การทำความเข้าใจความหมายของชาวกรีกเป็นขั้นตอนแรกในการทำความเข้าใจพฤติกรรมของพวกเขา

ในฐานะที่เป็นอภิธานศัพท์สั้น ๆ ด้านล่างนี้คือคำศัพท์สำคัญบางคำที่กล่าวถึงตลอดทั้งบทความโดยสรุปอย่างกระชับ:

• โทรและวาง - การโทรเป็นตัวเลือกที่ไม่มีข้อผูกมัดในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่ตกลงในหรือก่อนวันที่กำหนด Put เป็นตัวเลือกที่ไม่มีข้อผูกมัดในการขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่ตกลงในหรือก่อนวันที่กำหนด
• พรีเมียม - ราคาที่ผู้ซื้อจ่ายให้กับผู้ขาย (ผู้เขียน) ของตัวเลือกเรียกว่าเบี้ยประกันภัย เป็นการประเมินมูลค่าของตัวเลือกในช่วงเวลาของการซื้อขาย
• การออกกำลังกาย / การประท้วงและราคาสปอต - ราคาใช้สิทธิหรือขีดฆ่าคือราคาที่ระบุสำหรับการซื้อ / ขายสินทรัพย์อ้างอิงโดยใช้ตัวเลือก ราคาสปอตคือราคาของสินทรัพย์อ้างอิงในตลาดสปอต
• ผลตอบแทน - กระแสเงินสดสุทธิเมื่อตัวเลือกหมดอายุ หนึ่งในกระแสเงินสดคือราคาใช้สิทธิและอีกอย่างคือมูลค่าตลาดของสินทรัพย์
• การออกกำลังกายในยุโรปและอเมริกา - ตัวเลือกสไตล์ยุโรปสามารถใช้สิทธิได้ในช่วงเวลาที่กำหนดก่อนหมดอายุเท่านั้น ตัวเลือกอเมริกันสามารถใช้สิทธิได้ตลอดเวลาหรือก่อนที่จะหมดอายุ
• มูลค่าเวลาและมูลค่าที่แท้จริง - ค่าเวลาคือเบี้ยประกันภัยในแต่ละครั้งลบด้วยมูลค่าที่แท้จริง มูลค่าที่แท้จริงของตัวเลือกคือความแตกต่างระหว่างราคานัดหยุดงานและราคาสปอตเมื่อใดก็ได้

---

การเปิดเผยข้อมูล: มุมมองที่แสดงในบทความเป็นของผู้เขียนเท่านั้น ผู้เขียนไม่ได้รับและจะไม่ได้รับค่าตอบแทนทั้งทางตรงและทางอ้อมเพื่อแลกเปลี่ยนกับการแสดงคำแนะนำหรือมุมมองที่เฉพาะเจาะจงในรายงานนี้ ไม่ควรใช้หรืออาศัยการวิจัยเป็นคำแนะนำในการลงทุน

ทำความเข้าใจพื้นฐาน

ราคาออปชั่นกำหนดอย่างไร?

ตัวเลือกมีราคาโดยใช้ Black Scholes Model ใช้การรวมกันของราคาหุ้นการนัดหยุดงานตัวเลือกเวลาความผันผวนและความน่าจะเป็นในการกำหนดราคาของหุ้น

คุณคำนวณความเท่าเทียมกันของการโทรได้อย่างไร?

ความเท่าเทียมกันของการโทรหมายถึงการสร้างตำแหน่งหุ้นสังเคราะห์ผ่านการถือเครื่องมืออื่น ๆ อีกสองรายการที่จำลองพฤติกรรมของผู้อ้างอิง สูตรของมันคือ Call Premium + Cash = ใส่ Premium + Underlying

ชาวกรีกคืออะไร?

พฤติกรรมทางเลือกได้รับอิทธิพลจากปัจจัย 5 ประการที่เรียกว่าชาวกรีก ได้แก่ Delta (ราคาพิเศษ) แกมมา (เดลต้า) Vega (ความผันผวน) Rho (อัตราดอกเบี้ย) และ Theta (เวลา)