ในฐานะนักลงทุนทั้งใน เอกชน และตลาดสาธารณะฉันใช้เวลามากมายในการประเมินทีมผู้บริหาร ปัจจัยสำคัญอย่างหนึ่งที่ฉันพิจารณาอยู่เสมอคือทีมบริหารมีความสอดคล้องกับผู้ถือหุ้นหรือไม่ พวกเขามี“ สกินในเกมไหม”

ทีมผู้บริหารสามารถเชื่อมโยงการดำรงชีวิตของตนเข้ากับผลการดำเนินงานและมูลค่าของ บริษัท ที่ตนบริหารจัดการได้หลายวิธีเช่นหุ้นตัวเลือกหุ้นการจ่ายผลตอบแทนตามผลงาน อย่างไรก็ตามไม่มีวิธีใดที่สำคัญสำหรับทีมผู้บริหารในการปรับตัวให้เข้ากับ บริษัท ที่ตนจัดการได้มากกว่าการซื้อกิจการบริหาร (MBO)

การจัดการทั้งหมดจะได้รับรางวัลอย่างดีใน MBO มีรายงานว่า Michael Dell กลายเป็น รวยกว่า 12 พันล้านเหรียญ ผ่านการซื้อกิจการของ บริษัท Dell Technologies ซึ่งเป็นข้อตกลงที่เขาดำเนินการกับ Silver Lake Partners ในปี 2013 ดูเหมือนจะเป็นผลลัพธ์ที่ดี แต่กระบวนการซื้อกิจการของฝ่ายบริหารคืออะไรและทำงานอย่างไร?

กระบวนการซื้อกิจการของฝ่ายบริหารคืออะไร?

ในรูปแบบที่ง่ายที่สุด a การซื้อกิจการของผู้บริหาร (MBO) คือธุรกรรมที่ทีมผู้บริหารรวบรวมทรัพยากรเพื่อซื้อกิจการทั้งหมดหรือบางส่วนที่ตนจัดการ MBO สามารถเกิดขึ้นได้ในทุกอุตสาหกรรมกับธุรกิจขนาดใดก็ได้ สามารถใช้เพื่อสร้างรายได้จากการถือหุ้นของเจ้าของในธุรกิจหรือเพื่อแยกแผนกใดแผนกหนึ่งออกจากธุรกิจหลัก ในบางกรณี MBO จะนำ บริษัท จากการซื้อขายสาธารณะไปเป็นแบบส่วนตัว

โดยทั่วไปแล้ว MBO เป็นรูปแบบที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้นของการกู้ยืมโดยใช้เลเวอเรจ (LBO) ซึ่งเป็นธุรกรรมที่ บริษัท ถูกซื้อโดยใช้ตราสารทุนและหนี้สินรวมกันดังนั้นกระแสเงินสดของ บริษัท จึงเป็นหลักประกันที่ใช้ในการรักษาความปลอดภัยและชำระคืนเงินที่ยืมมา เนื่องจากทีมผู้บริหารแทบไม่มีทรัพยากรทางการเงินในการซื้อ บริษัท เป้าหมายโดยทั่วไปพวกเขาจึงจำเป็นต้องเพิ่มหนี้เพื่อที่จะนำเงินไปซื้อกิจการ ฉันพบว่าวิดีโอต่อไปนี้กลั่นกรองวิธีการทำงานของ LBO (และต่อมา MBO) อย่างรวบรัด

ต้นกำเนิดของการกู้ยืมโดยใช้ประโยชน์สามารถสืบย้อนไปถึงปี 1960 การเข้าซื้อกิจการของ Orkin Exterminating Company ในปี 2507 เป็นหนึ่งในธุรกรรมการกู้ยืมเงินที่สำคัญครั้งแรก ช่วงทศวรรษที่ 1980 มีการซื้อกิจการที่เฟื่องฟูโดยได้รับแรงหนุนจากการเกิดหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูงหรือ“ พันธบัตรขยะ” มีการคาดการณ์ว่ามีธุรกรรมการกู้ยืมเงินกว่า 2,000 รายการซึ่งมีมูลค่าสะสมเกินกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2522 ถึง 2532 (Journal of Finance)

วิธีการตั้งคณะกรรมการที่ปรึกษา

อะไรคือสิ่งจูงใจในการทำ MBO?

มีเหตุผล / แรงจูงใจที่น่าสนใจสำหรับทั้งสองฝ่าย (ผู้ขายและผู้ซื้อ) ในการดำเนินการ MBO สำหรับเจ้าของที่ต้องการเกษียณอายุและใช้เงินหมด MBO ทำให้พวกเขาสบายใจว่าพวกเขากำลังส่ง บริษัท ไปยังกลุ่มที่พวกเขารู้จักและไว้วางใจ สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับธุรกิจครอบครัวหรือ บริษัท ที่มีพนักงานจำนวนมากในเมืองเล็ก ๆ มรดกของ บริษัท มีความสำคัญอย่างยิ่งในสถานการณ์เหล่านี้

กระบวนการกู้ยืมเงินของฝ่ายบริหารยังมีข้อดีทางยุทธวิธีสำหรับผู้ขาย การทำข้อตกลงกับผู้บริหารของ บริษัท ช่วยลดความเสี่ยงต่อเจ้าของข้อมูลที่เป็นความลับที่ถูกเปิดเผยในระหว่างกระบวนการขาย นอกจากนี้ขั้นตอนการปิดบัญชีอาจเร็วขึ้นเนื่องจากผู้ซื้อซึ่งเป็นผู้จัดการ บริษัท รู้จักสินทรัพย์เป็นอย่างดี

MBO ยังสามารถดึงดูด บริษัท ได้เนื่องจากสามารถใช้ MBO เพื่อ“ go-private” และดำเนินการตอบสนองระยะยาวนอกสายตาของสาธารณชน (เช่นในกรณีของ Dell) หรือขาย / ขายแผนกที่ไม่ได้เป็นแกนหลัก ต่อธุรกิจของตนหรือเป็นที่สนใจของผู้ถือหุ้นอีกต่อไป

MBO ยังน่าสนใจสำหรับกลุ่มผู้บริหาร - ผู้ซื้อ ผู้บริหารต้องการได้รับผลตอบแทนทางการเงินโดยตรงมากขึ้นสำหรับการทำงานหนักที่พวกเขาทุ่มเทเพื่อเพิ่มมูลค่าของ บริษัท ทีมผู้บริหารที่ใฝ่หา MBO มั่นใจว่าพวกเขาสามารถใช้ประสบการณ์และความเชี่ยวชาญเพื่อขยายธุรกิจและปรับปรุงการดำเนินงาน ดังนั้นพวกเขาจึงต้องการลงทุนในตัวเองด้วยการลงทุนใน บริษัท ที่ดำเนินการอยู่

สำหรับทีมผู้บริหารที่มีความมั่นใจ MBO มักเป็นวิธีที่ง่ายรวดเร็วที่สุดและมีความเสี่ยงน้อยที่สุดในการถือหุ้นในธุรกิจอย่างมีความหมาย ใน MBO ผู้ซื้อได้มองเข้าไปในสินทรัพย์ที่พวกเขากำลังซื้อ สิ่งนี้จะช่วยลดความเสี่ยงของการลงทุน

ระบบการซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ทำงาน

ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียนอกเหนือจากผู้ซื้อและผู้ขายยังสามารถได้รับประโยชน์จาก MBO ผู้ให้กู้ซึ่งมักช่วยทำธุรกรรมเหล่านี้ลูกค้าซัพพลายเออร์และพนักงานต่างก็เป็นแฟนของ MBO เนื่องจากทีมผู้บริหารที่มีอยู่ประจำอยู่หน่วยเลือกตั้งต่างๆเหล่านี้จึงได้รับความสะดวกสบายที่การดำเนินงานและบริการของ บริษัท จะเป็นไปอย่างต่อเนื่อง

MBO ดำเนินการอย่างไร?

การดำเนินการ MBO เป็นกระบวนการหลายขั้นตอน

ขั้นแรกทีมผู้บริหารต้องสร้างประสบการณ์และความน่าเชื่อถือให้กับเจ้าของหรือเจ้าของปัจจุบันของ บริษัท (ต่อไปนี้เรียกว่า 'เจ้าของ') นี่ไม่ใช่การกระทำระยะสั้น ทีมผู้บริหารจะบรรลุเป้าหมายนี้เมื่อเวลาผ่านไปโดย:

1. ทำงาน บริษัท ได้ดีและ
2. สื่อสารกับเจ้าของธุรกิจอย่างสม่ำเสมอและตรงไปตรงมา

นอกเหนือจากครอบครัวของพวกเขาแล้ว บริษัท นี้มีแนวโน้มที่จะเป็นทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดของเจ้าของ - พวกเขาจะปล่อยให้เป็นเพียงทีมผู้บริหารที่พวกเขาเห็นว่าทั้งมีความสามารถและน่าเชื่อถือเท่านั้น

จากนั้นทีมบริหารจะระบุโอกาสในการซื้อ บริษัท ที่พวกเขาทำงานอยู่และวางแผนที่จะซื้อสินทรัพย์ 'การระบุ' โอกาสสามารถกระตุ้นได้จากเหตุการณ์ต่างๆ:

• เจ้าของธุรกิจปัจจุบันอาจจะเกษียณอายุและไม่มีคนส่งต่อธุรกิจให้
• ทีมผู้บริหารอาจตัดสินใจเพียงว่าต้องการเป็นเจ้าของธุรกิจและตัดสินใจว่าจะมองหาโอกาสอื่นหากไม่สามารถเป็นเจ้าของธุรกิจที่กำลังบริหารอยู่ได้
• ธุรกิจอาจมีผลการดำเนินงานต่ำและทีมผู้บริหาร (หรือแม้กระทั่งทีมผู้บริหารในอดีต) อาจมีกลยุทธ์ที่แตกต่างจากที่เจ้าของปัจจุบันว่าจ้าง

ครั้งหนึ่งฉันเคยทำงานร่วมกับผู้จัดการกลุ่มหนึ่งที่พยายามซื้อกิจการ บริษัท ค้าปลีกพิเศษที่มีการซื้อขายต่อสาธารณะซึ่งพวกเขาเคยทำงาน - พวกเขารู้สึกว่าพวกเขามีกลยุทธ์ที่ดีกว่าที่ทีมผู้บริหารที่มีอยู่ดำเนินการ สิ่งนี้กระตุ้นความปรารถนาของพวกเขาในการเริ่มต้นกระบวนการเนื่องจากช่วยให้พวกเขามุ่งเน้นอย่างชัดเจนเมื่อสื่อสารวิสัยทัศน์กับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่เกี่ยวข้อง

ด้านล่างนี้เป็นแผนภาพที่สรุปขั้นตอนทั้งหมดของกระบวนการ MBO ฉันจะเดินผ่านมันในหัวข้อถัดไป

หลักการนิยามความหลากหลายในการออกแบบ

ข้อเสนอล่วงหน้า: ขั้นตอนเริ่มต้นที่ดำเนินการ

ไม่ว่าอะไรจะจุดประกายโอกาสหรือความปรารถนาที่จะเป็นเจ้าของธุรกิจทีมผู้บริหารจำเป็นต้องเริ่มวางแผนพวกเขาจะจ่ายอะไรให้กับสินทรัพย์และพวกเขาจะดำเนินการอย่างไรหลังการซื้อ ขั้นตอนการวางแผนนี้เกี่ยวข้องกับไฟล์ จำนวนงาน รวมถึงการสร้างแบบจำลองทางการเงินการหาเงื่อนไขการประเมินค่าวางกลยุทธ์ในการดำเนินธุรกิจและระบุความรับผิดชอบส่วนบุคคลของสมาชิกในทีมภายในกลยุทธ์นั้น ในแง่ของการประเมินมูลค่าผู้บริหารสามารถทำการวิเคราะห์ทางการเงินขององค์กรตามตำราที่พวกเขาต้องการได้ แต่พวกเขาจำเป็นต้องเตรียมพร้อมสำหรับเจ้าของที่จะมีมุมมองที่ทะเยอทะยานเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ บริษัท - พวกเขามักจะทำเสมอ

ในระหว่างขั้นตอนการวางแผนนี้กลุ่มผู้บริหารควรใช้ประสบการณ์ของตนกับ บริษัท เพื่อระลึกถึงความเสี่ยง / คำถามสำคัญที่พวกเขามีเกี่ยวกับการลงทุนในการซื้อธุรกิจ

หลังจากเสร็จสิ้นการทำงานครั้งแรกทีมผู้บริหารจะติดต่อเจ้าของพร้อมข้อเสนอซื้อ บริษัท ขั้นตอนนี้เป็นศิลปะมากกว่าวิทยาศาสตร์และสามารถทำได้หลายวิธีขึ้นอยู่กับความสัมพันธ์ระหว่างทีมผู้บริหารและเจ้าของ ในบางกรณีทีมผู้บริหารอาจมีการสนทนาอย่างไม่เป็นทางการกับเจ้าของซึ่งพวกเขาแสดงความสนใจและให้ความคิดระดับสูงเกี่ยวกับเงื่อนไขการประเมินมูลค่าของพวกเขา ในกรณีอื่น ๆ ทีมผู้บริหารอาจส่งจดหมายอย่างเป็นทางการรวมถึงข้อกำหนดเฉพาะสำหรับธุรกรรมไปยังเจ้าของ โดยไม่คำนึงถึงวิธีการที่ใช้เป้าหมายของทีมผู้บริหาร (ผู้ซื้อที่คาดหวัง) ในขั้นตอนนี้คือการแสดงความสนใจในธุรกรรมอย่างเพียงพอรับข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความสนใจของเจ้าของ (ผู้ที่คาดว่าจะเป็นผู้ขาย) ในธุรกรรมและขายเจ้าของถึงสาเหตุที่ ทีมผู้บริหารปัจจุบันเป็นผู้ซื้อที่ดีที่สุดสำหรับสินทรัพย์

บางครั้งขั้นตอนนี้จะเกิดขึ้นในทางกลับกัน เจ้าของจะเข้าหาทีมผู้บริหารเกี่ยวกับการซื้อ บริษัท เจ้าของจะมีค่าสำหรับ บริษัท ในใจ จากนั้นกลุ่มผู้บริหารจะต้องตัดสินใจว่านี่คือมูลค่าที่พวกเขาสามารถท้องได้หรือไม่พวกเขาสามารถจ่ายเงินจำนวนนี้เพื่อซื้อ บริษัท และยังคงให้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ยอมรับได้หรือไม่?

หลังการเสนอ: การระดมทุนและการดำเนินการ

ขั้นตอนต่อไปคือให้ทีมบริหารหาเงินมาซื้อกิจการ โดยทั่วไปแล้วทีมผู้บริหารไม่มีเงินเพียงพอที่จะจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อด้วยตนเอง ดังนั้นทีมผู้บริหารจะแสวงหาพันธมิตรทางการเงินซึ่งอาจรวมถึงผู้สนับสนุนทางการเงิน / บริษัท หุ้นเอกชนธนาคารและ / หรือผู้ให้กู้ชั้นลอย ขั้นตอนของกระบวนการนี้จะกำหนดให้ทีมผู้บริหารต้องขายทั้งสินทรัพย์และตัวเองให้กับพันธมิตรทางการเงินที่มีศักยภาพในระหว่างการนำเสนอของนักลงทุน / ผู้ให้กู้และการประชุมแบบตัวต่อตัว

ขั้นตอนสุดท้ายก่อนปิดดีลคือ ความขยัน . ทีมผู้บริหารและพันธมิตรทางการเงิน“ เตะยาง” และพยายามเรียนรู้ทุกสิ่งที่ทำได้เกี่ยวกับธุรกิจ รายการคำถาม / ความเสี่ยงสำคัญที่ฝ่ายบริหารทำในระหว่างขั้นตอนการวางแผนควรเป็นแนวทางในการทำงานในขั้นตอนนี้ - ฝ่ายบริหารควรหาคำตอบและบรรเทาคำถามและความเสี่ยงทั้งหมด นอกจากนี้ฝ่ายบริหารและคู่ค้าควรตรวจสอบให้แน่ใจว่าไม่มีความเสี่ยงหรือหนี้สินที่ไม่ทราบมาก่อนซึ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับธุรกรรม (การสูญเสียลูกค้ารายใหญ่ที่อาจเกิดขึ้นการฟ้องร้องที่ค้างอยู่การโกหกในทรัพย์สิน ฯลฯ ) บ่อยครั้งที่ผู้ซื้อจะจ้างงานด้านการตรวจสอบสถานะให้กับผู้เชี่ยวชาญหลายคน . การดำเนินการในขั้นตอนนี้อาจรวมถึงคุณภาพของการวิเคราะห์รายได้การวิเคราะห์ขนาดตลาดและการทบทวนประเด็น / ภาระทางกฎหมายและกฎระเบียบ ในระหว่างขั้นตอนนี้ผู้ซื้อและทีมกฎหมายจะเจรจาข้อตกลงการซื้อและเอกสารทางกฎหมายอื่น ๆ ที่จำเป็นในการปิดการซื้อพร้อมกัน

ใน MBO ขั้นตอนการตรวจสอบบัญชีควรเป็นแบบย่อ (เทียบกับข้อตกลงที่บุคคลภายนอกซื้อสินทรัพย์) เนื่องจากผู้ซื้อมีความรู้อย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับเนื้อหานั้น ถึงกระนั้นก็เป็นสิ่งสำคัญสำหรับทีมผู้บริหารและพันธมิตรของพวกเขาที่จะต้องดำเนินการอย่างขยันขันแข็งตามธรรมเนียม

การวางแผนเป็นกุญแจสำคัญ

กระบวนการ MBO ที่ประสบความสำเร็จเป็นเรื่องของการวางแผน - การวางแผนกลยุทธ์สำหรับธุรกิจการวางแผนความรับผิดชอบในพื้นที่การทำงานและการวางแผนวัตถุประสงค์และขอบฟ้าเวลาสำหรับการตกลง / การลงทุน ก่อนที่ดีลจะปิดลงทีมผู้บริหารควรวางแผนทั้งหมดให้เสร็จสมบูรณ์และควรดำเนินธุรกิจตามที่จะทำหลังจากซื้อ บริษัท

Robert Napoli เดิมเป็น First West Capital และปัจจุบันอยู่กับ Promerita Capital รัฐ:

กุญแจสำคัญในการทำ MBO ที่ประสบความสำเร็จสำหรับทีมผู้บริหารคือการเปลี่ยนแปลงการบริหารจัดการธุรกิจอย่างเต็มที่ที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ก่อนที่จะเกิดการซื้อกิจการ ซึ่งหมายถึงการมีฟังก์ชันที่สำคัญทั้งหมดที่จัดการโดยผู้ซื้อรวมถึงการขายการดำเนินงานการวิจัยและพัฒนาการบริการลูกค้าและการบัญชี วิธีนี้ช่วยลดความเสี่ยงของ 'โครงกระดูกในตู้เสื้อผ้า' และแสดงให้ผู้สนับสนุนเห็นว่าทีมผู้บริหารสามารถดำเนินธุรกิจได้อย่างประสบความสำเร็จเปิดแหล่งเงินทุนมากขึ้นรวมถึงตัวเลือกหนี้ที่มีต้นทุนต่ำลง

MBO ได้รับทุนอย่างไร

ในกรณีส่วนใหญ่กลุ่มผู้บริหารจะต้องการความช่วยเหลือในการวางบิลสำหรับ บริษัท ที่พวกเขากำลังจะซื้อ ในกรณีเหล่านี้ธุรกรรมมักมีโครงสร้างเป็น LBO ในข้อตกลงนี้ทีมผู้บริหารจะจ่ายเงินส่วนหนึ่งของส่วนของผู้ถือหุ้น (คล้ายกับการชำระเงินดาวน์บ้าน) ด้วยเงินทุนของตนเองเพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขามีแรงจูงใจในการเพิ่มรายได้ / กำไรของธุรกิจ การลงทุนนี้แสดงให้ผู้ให้บริการจัดหาเงินรายอื่นเห็นว่าทีมบริหารมีความมุ่งมั่นในการทำธุรกรรมและธุรกิจ ขึ้นอยู่กับขนาดของข้อตกลงการชำระเงินดาวน์หรือเช็คส่วนของผู้ถือหุ้นอาจค่อนข้างสูง เป็นผลให้กลุ่มผู้บริหารมักเป็นพันธมิตรกับกลุ่มทุนส่วนตัวที่ให้ทุนเพิ่มเติม

วิธีทำภาษาคอมพิวเตอร์

ผู้ให้บริการด้านทุนซึ่งเป็นกลุ่มที่จะเป็นเจ้าของธุรกิจจะทำการเพิ่มหนี้เพื่อเป็นเงินทุนในส่วนที่เหลือของดีล หนี้นี้อาจมาจากธนาคาร CLO หรือเงินกองทุนชั้นลอย ด้วยการเพิ่มการจัดหาเงินกู้ผู้ถือหุ้น (กลุ่มผู้บริหารและคู่ค้า) ลดจำนวนเงินที่ต้องจ่ายเพื่อซื้อ บริษัท การจัดหาเงินทุนในการจัดการกับหนี้ยังช่วยเพิ่มผลตอบแทนที่เป็นไปได้ - IRR หรือ 'อัตราผลตอบแทนภายใน' คือเมตริกผลตอบแทนใน MBO สำหรับผู้ถือหุ้นในข้อตกลง

แผนภาพด้านล่างแสดงให้เห็นภาพว่าการระดมทุนของ MBO ทั้งหมดเข้ากันได้อย่างไรในเชิงโครงสร้าง

ตัวอย่างกระบวนการ MBO ที่ประสบความสำเร็จ

เพื่อให้ทฤษฎีฟังดูเป็นรูปธรรมมากขึ้นตอนนี้ฉันจะพูดถึงตัวอย่างของ MBO ในชีวิตจริงและวิธีการที่ชิ้นส่วนทั้งหมดของปริศนาทั้งหมดมารวมกัน

1. Atchafalaya Measurement, Inc.

การซื้อกิจการของฝ่ายบริหาร Atchafalaya Measurement, Inc. (AMI) เป็นตัวอย่างที่ดีในการจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อกิจการผู้บริหารเมื่อกลุ่มผู้บริหารมีทรัพยากร จำกัด

AMI เป็น บริษัท ให้บริการน้ำมันและก๊าซในรัฐลุยเซียนา ผู้ก่อตั้ง / เจ้าของพร้อมที่จะเกษียณอายุและต้องการที่จะออกจาก บริษัท ไปอยู่ในมือของผู้จัดการอายุน้อยที่มีความสามารถสองคนของ บริษัท ผู้ก่อตั้ง / เจ้าของต้องการให้รางวัลแก่ผู้จัดการเหล่านี้สำหรับการทำงานหนักและไม่ต้องการขาย บริษัท ให้กับ คู่แข่ง. ผู้จัดการสนใจที่จะซื้อ บริษัท แต่ไม่สามารถจัดหาเงินทุนในราคาซื้อ 15 ล้านดอลลาร์ได้ พวกเขาพบว่าเป็นการยากที่จะกู้เงินเป็นจำนวนเงินทั้งหมดของมูลค่าธุรกรรมและพวกเขาก็ไม่สนใจที่จะค้ำประกันเงินกู้เป็นการส่วนตัว เพื่อแก้ปัญหานี้ทีมผู้บริหารจึงร่วมมือกับกลุ่มทุนส่วนตัว

กลุ่มทุนเอกชนให้ทุน 100% สำหรับการทำข้อตกลงและเสนอโอกาสในการถือหุ้นให้กับฝ่ายบริหาร 20% พร้อมความสามารถในการรับส่วนของผู้ถือหุ้นมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อธุรกิจเติบโต กลุ่มหุ้นเอกชนยังช่วยจัดเตรียมการจัดหาเงินกู้สำหรับข้อตกลง - การมีพันธมิตรผู้สนับสนุนทางการเงินมักจะทำให้ผู้ให้กู้มีความมั่นใจมากขึ้นในโครงสร้างการกู้ยืมเงินของผู้บริหาร เป็นผลให้หลังปิดกิจการโครงสร้างเงินทุนของ AMI ประกอบด้วยหนี้และส่วนของเจ้าของ (เจ้าของ); บริษัท หลักทรัพย์เอกชนถือหุ้น 80% ของ บริษัท และกลุ่มผู้บริหารถือหุ้น 20% ที่เหลือของ บริษัท

2. การจัดการสิ่งจูงใจ

เมื่อฉันทำงานในหุ้นเอกชนเราได้อำนวยความสะดวกในการซื้อกิจการของผู้บริหาร บริษัท ของเรามักซื้อ บริษัท จากผู้ก่อตั้ง - โดยทั่วไปแล้วเราเป็นสถาบันการเงินแห่งแรกใน บริษัท เราจะจัดหาทุนส่วนใหญ่และจัดให้มีการจัดหาเงินกู้

เราตรวจสอบให้แน่ใจเสมอว่าทีมผู้บริหารมีส่วนแบ่งที่เหมาะสม (บริษัท ) มากถึง 25% -30% ในบางกรณีทีมผู้บริหารมีกรรมสิทธิ์ใน บริษัท ก่อนดีลของเราและพวกเขาจะม้วนสัดส่วนการถือหุ้นนั้นเข้าสู่ข้อตกลงใหม่ ในบางครั้งทีมผู้บริหารจะใช้ประโยชน์จากมูลค่าสุทธิส่วนบุคคลเพื่อนำเงินส่วนหนึ่งของราคาซื้อและรับส่วนของผู้ถือหุ้น ในกรณีที่ผู้จัดการมีทรัพยากร จำกัด เราจะให้ตัวเลือกหุ้นเพื่อให้พวกเขาสร้างส่วนของผู้ถือหุ้นเมื่อเวลาผ่านไปและมีผลการดำเนินงานที่ดี แม้ว่าตัวเลือกเหล่านี้จะลดทอนความเป็นเจ้าของของผู้ถือหุ้นเดิม (เช่นตัวเราเองเจ้าของหุ้นเอกชน) เนื่องจากมีการใช้ตัวเลือกเหล่านี้เราก็ทำได้ดีกับไดนามิกนี้เนื่องจากตัวเลือกเหล่านี้เป็นเครื่องมือสร้างแรงจูงใจที่มีประสิทธิภาพสำหรับทีมผู้บริหาร

ปัจจัยที่มีส่วนทำให้ MBO ล้มเหลว

จนถึงตอนนี้ MBO ดูเหมือนจะเป็นการจัดระเบียบที่ยอดเยี่ยมทีเดียว ทีมผู้จัดการที่ดูเหมือนมีความสามารถจะซื้อธุรกิจที่พวกเขารู้จักดี ทีมผู้บริหารดำเนินกลยุทธ์ที่คิดมาอย่างดีซึ่งจะช่วยเพิ่มพลังในการสร้างรายได้และมูลค่าของ บริษัท เป็นผลให้กลุ่มผู้บริหารและพันธมิตรทางการเงินของพวกเขาได้รับผลตอบแทนจากการเป็นเจ้าของทรัพย์สินที่มีค่ามากกว่านี้ ในขณะเดียวกันผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่น ๆ ของธุรกิจ (พนักงานผู้ขาย ฯลฯ ) สามารถเป็นส่วนหนึ่งของการดำเนินการที่มั่นคงได้ -

อย่าหลงเชื่อ MBO อาจผิดพลาดได้ ข้อผิดพลาด / ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยกับ MBO ได้แก่ :

• ขาดความเป็นผู้นำที่ชัดเจน - กลุ่มผู้บริหาร (ผู้ซื้อ) จำเป็นต้องมีการระบุผู้ประกอบการเพื่อเป็นผู้นำธุรกิจ กลุ่มนักลงทุนไม่สามารถมีแนวทาง 'บริหารโดยคณะกรรมการ' ได้ ในขณะที่การตกลงกันว่าซีอีโอคนนี้ควรจะเป็นใครไม่ใช่เรื่องง่าย แต่ก็เป็นสิ่งที่ต้องทำก่อนที่กลุ่มนักลงทุนจะซื้อสินทรัพย์
• ความคาดหวังที่แตกต่างกันระหว่างพันธมิตร - ทีมผู้บริหารและหุ้นส่วนของพวกเขา (นักลงทุนรายอื่น) ไม่ได้อยู่ในหน้าเดียวกันเกี่ยวกับขอบฟ้าเวลาของการลงทุนหรือกลยุทธ์สำหรับธุรกิจ ระยะเวลาไม่ตรงกันเป็นปัญหาที่พบบ่อยเมื่อกลุ่มผู้บริหารเป็นพันธมิตรกับกลุ่มทุนส่วนตัว - ทีมผู้บริหารอาจตัดสินใจโดยคำนึงถึงระยะเวลาการถือครอง 20 ปีในขณะที่กลุ่มทุนเอกชนมีระยะเวลาการถือครอง 5 ปี
• การเงินจัดการกับหนี้มากเกินไป - นี่เป็นความเสี่ยงในการซื้อกิจการใด ๆ ไม่ใช่เฉพาะกับการระดมทุนเพื่อซื้อกิจการของฝ่ายบริหาร หนี้ช่วยให้น้ำผลตอบแทนในการซื้อขาด แต่ยังช่วยลดส่วนต่างจากข้อผิดพลาดในการซื้อกิจการ การล้มละลายของ Toys“ R” ในสหรัฐอเมริกาเมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นตัวอย่างที่ดี .
• ขาดประสบการณ์ในการเป็นเจ้าของ - ข้อตกลงการซื้อกิจการของฝ่ายบริหารมักเป็นประสบการณ์ครั้งแรกของทีมผู้บริหารในการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ มีความแตกต่างระหว่างการจัดการสินทรัพย์และการเป็นเจ้าของสินทรัพย์
• MBO อาจไม่ใช่ข้อตกลงที่ดีที่สุดสำหรับผู้ขาย - โดยธรรมชาติแล้วการขาย บริษัท ให้กับทีมผู้บริหารมีแนวโน้มที่จะมีกระบวนการที่คล่องตัว ด้วยเหตุนี้กระบวนการนี้อาจ จำกัด ผู้มีโอกาสเป็นผู้ซื้อรายอื่นไม่ให้ดูเนื้อหา นอกจากนี้ทีมผู้บริหารที่ต้องการซื้อ บริษัท อาจได้รับแรงจูงใจในการทำให้ผลการดำเนินงานในระยะสั้นของ บริษัท ลดลง (ก่อนที่จะดำเนินการจัดการข้อตกลง) เพื่อลดราคาซื้อ (ฟังดูเลวร้าย แต่ก็เกิดขึ้น)

คุณจะปกป้อง MBO จากการทำผิดได้อย่างไร?

ข่าวดีก็คือสามารถหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดจำนวนมากเหล่านี้ได้ด้วยกระบวนการกู้ยืมเงินจากผู้บริหารที่ออกแบบมาอย่างดี ฉันได้พบวิธีที่ดีที่สุดในการสร้างและรักษากระบวนการสำหรับธุรกรรมโดยเฉพาะการซื้อกิจการของฝ่ายบริหารคือด้วยความช่วยเหลือของที่ปรึกษาอิสระ

คำสั่งใน angularjs คืออะไร?

ทีมผู้บริหารยังคงมีงานประจำวันทำงาน บริษัท ดังนั้นจึงไม่มีเหตุผลที่พวกเขาจะดำเนินการข้อตกลงได้สำเร็จโดยปราศจากความช่วยเหลือ ที่ปรึกษาที่ดีจะแจ้งให้ทีมผู้บริหารทราบถึงสิ่งที่พวกเขาควรคาดหวังในแต่ละขั้นตอนทำการวิเคราะห์การประเมินค่าจัดการงานด้านความขยันและที่สำคัญที่สุดคืออำนวยความสะดวกในการสนทนาภายในทีมผู้บริหารและระหว่างทีมผู้บริหารผู้ขายและพันธมิตรทางการเงิน ไม่มีข้อตกลงใดที่เหมือนกัน แต่ที่ปรึกษาอิสระสามารถใช้ประโยชน์จากประสบการณ์ของพวกเขาจากการทำธุรกรรมก่อนหน้านี้เพื่อช่วยแก้ไขปัญหาหรืออุปสรรคที่เกิดขึ้น ลักษณะทั่วไปอย่างหนึ่งระหว่างดีลคือปัญหามักจะปรากฏขึ้น!

กระบวนการ MBO ที่ประสบความสำเร็จควรพิจารณาเคล็ดลับต่อไปนี้:

• ความโปร่งใส - ทุกฝ่ายควรมีความชัดเจนกับความคาดหวังของตนเกี่ยวกับเงื่อนไขข้อตกลงที่สำคัญและกลยุทธ์สำหรับธุรกิจหลังการปิดดีล สิ่งแรกที่ที่ปรึกษาจะทำคือพบปะกับสมาชิกทุกคนในทีมผู้ซื้อ / ผู้บริหารเพื่อดำเนินการตามขั้นตอนนี้กลยุทธ์สำหรับการซื้อ บริษัท และหลังการซื้อ
• ความยั่งยืน - ตรวจสอบให้แน่ใจว่าธุรกิจที่กำลังซื้อนั้นสามารถรองรับหนี้ที่วางไว้ได้อย่างสะดวกสบาย เรียกใช้การวิเคราะห์ความไว ลองนึกถึงสถานการณ์การดำเนินงานที่ไม่ดีและดูว่าธุรกิจยังสามารถชำระหนี้ได้หรือไม่ในสถานการณ์นั้น ตรวจสอบให้แน่ใจว่าที่ปรึกษามีประสบการณ์ในการสร้างแบบจำลองทางการเงิน ด้วยวิธีนี้พวกเขาสามารถทำงานร่วมกับฝ่ายบริหารเพื่อสร้างสถานการณ์ทางการเงินและทำการวิเคราะห์ที่จำเป็นตามสถานการณ์เหล่านี้
• ผสมผสานทักษะ - ตรวจสอบให้แน่ใจว่ากลุ่มผู้บริหารที่จัดซื้อ บริษัท มีทักษะที่เหมาะสม คุณไม่ต้องการ CFO สี่คนที่ทำงานใน บริษัท ปัญหานี้จะได้รับการแก้ไขในการประชุมครั้งแรกของที่ปรึกษากับทีมและจะมีการพูดคุยกันตลอดกระบวนการ ความขยันอาจเผยให้เห็นว่า บริษัท จำเป็นต้องเพิ่มความสามารถให้กับทีมผู้บริหาร ที่ปรึกษาจะช่วยให้ทีมบริหารค้นพบและเข้าใจความต้องการเหล่านี้
• แบ่งปันความมั่งคั่ง - กลุ่มผู้บริหารควรพิจารณาแบ่งปันส่วนของผู้ถือหุ้นกับพนักงานที่ บริษัท ซึ่งสามารถทำได้โดยการออกหุ้นทันทีหรือการรวมกันของตัวเลือกการได้รับสิทธิตามผลงานและตามเวลา โครงสร้างสิ่งจูงใจร่วมกันจะเป็นตัวขับเคลื่อนที่มีประสิทธิภาพของผลลัพธ์ที่ประสบความสำเร็จสำหรับธุรกิจ ที่ปรึกษาสามารถแบ่งปันข้อมูลเชิงลึกตามโครงสร้างแรงจูงใจที่ประสบความสำเร็จที่เห็นในข้อตกลงก่อนหน้านี้
• ให้มันต่ำ - กลุ่มผู้บริหารไม่ควรบอกทุกคนว่าพวกเขากำลังทำอะไรอยู่พวกเขาไม่ต้องการที่จะพูดอะไรออกไป ซึ่งอาจทำให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลักของ บริษัท เสียสมาธิและ / หรือทำให้เกิดกระบวนการประมูลที่อาจทำให้ทีมผู้บริหารสูญเสียทรัพย์สิน ที่ปรึกษาใช้ในการทำงานในสถานการณ์ที่ไม่ต่อเนื่อง พวกเขาสามารถช่วยผู้บริหารด้วยความระมัดระวังและมีประสิทธิภาพในการแบ่งปันข้อมูล

ทางเลือกในการบริหารจัดการการซื้อ

สำหรับผู้ขายมีทางเลือกในการชำระบัญชี / ออกสำหรับธุรกิจของตนนอกเหนือจาก MBO ด้านล่างนี้ฉันได้สรุปวิธีการเหล่านี้และข้อดีข้อเสียตามลำดับ

	ข้อดี	จุดด้อย
ขายให้บุคคลที่สาม	ทางออกที่สะอาดและเรียบง่ายสำหรับเจ้าของ การประมูลมีแนวโน้มที่จะเพิ่มมูลค่าสูงสุดที่ผู้ขายจะได้รับสำหรับธุรกิจ	อาจต้องใช้เวลาในการค้นหาผู้ซื้อที่เป็นบุคคลที่สามสำหรับธุรกิจ ผู้ขายมีแนวโน้มที่จะไม่คุ้นเคยกับผู้ซื้อและส่งผลให้มีความมั่นใจน้อยลงที่จะรักษามรดกของ บริษัท ไว้
IPO	อนุญาตให้เจ้าของ / ผู้ขายสร้างรายได้จากสัดส่วนการถือหุ้นส่วนหนึ่งและยังคงรักษาความเป็นเจ้าของในหุ้นของ บริษัท มหาชน	การเผยแพร่สู่สาธารณะเป็นกระบวนการที่มีราคาแพงและลำบาก ผู้ขายไม่มีอำนาจควบคุมว่าใครจะเป็นเจ้าของ บริษัท ในตลาดสาธารณะ
การเพิ่มทุน	เจ้าของ / ผู้ขายสามารถสร้างรายได้จากส่วนหนึ่งของธุรกิจโดยการขายหุ้นของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ยังให้เวลาสำหรับนักลงทุนรายย่อยรายใหม่ในการเรียนรู้เกี่ยวกับ บริษัท	เจ้าของอาจไม่สามารถเกษียณอายุได้อย่างสมบูรณ์และต้องมีส่วนร่วมกับธุรกิจอีกต่อไป
เริ่ม บริษัท ใหม่	ทีมผู้บริหารสามารถทำตามกลยุทธ์ที่ต้องการและไม่ต้องเปลี่ยนคุณสมบัติเดิมที่อาจไม่เห็นด้วยกับ บริษัท ที่มีอยู่	การเริ่มต้นและขยายธุรกิจใหม่เป็นเรื่องยากและมีความเสี่ยง การได้รับเงินทุนเพื่อเริ่มต้นธุรกิจใหม่ที่ไม่ผ่านการพิสูจน์อาจเป็นเรื่องยากกว่าที่จะได้รับเงินทุนเพื่อซื้อธุรกิจที่มีอยู่และได้รับการพิสูจน์แล้ว
ค้นหา บริษัท อื่นที่จะซื้อ	ด้วยการขยายการค้นหานอกเหนือจาก บริษัท ที่พวกเขาทำงานอยู่ในปัจจุบันทีมผู้บริหารจึงเพิ่มโอกาสในการค้นหาผู้ขายที่เต็มใจ การเปลี่ยนจากผู้จัดการไปเป็นเจ้าของ บริษัท ใหม่อาจง่ายกว่า บริษัท ที่มีอยู่ซึ่งพนักงานทุกคนอาจคิดว่าพวกเขาเป็นผู้จัดการไม่ใช่เจ้าของ	ทีมผู้บริหารจะไม่มีความรู้อย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับ บริษัท / สินทรัพย์ที่อาจขัดขวางผลตอบแทน

โดยสรุป: รอเงื่อนไขที่สมบูรณ์แบบ!

ไม่มีสูตรง่ายๆที่แนะนำวิธีการที่ดีที่สุดในการโอนความเป็นเจ้าของ บริษัท หากมีเงื่อนไขที่ถูกต้องและมีการปฏิบัติตามกระบวนการที่ดี MBO อาจเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับทั้งผู้ขาย / เจ้าของปัจจุบันและทีมผู้บริหาร

ดีลอยท์กล่าวว่าดีที่สุดในการจัดวาง หลักการ เงื่อนไข ที่จำเป็นสำหรับการซื้อกิจการบริหาร

1. ทีมบริหารคุณภาพที่มีกลยุทธ์สำหรับธุรกิจหลังการซื้อ
2. บริษัท / ธุรกิจที่มีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง
3. บริษัท พร้อมด้านการตลาด / การตรวจสอบสถานะ
4. กลุ่มทุนส่วนตัว / ผู้สนับสนุนทางการเงินที่ยินดีเป็นพันธมิตรกับกลุ่มผู้บริหาร

ทำความเข้าใจพื้นฐาน

LBO และ MBO คืออะไร?

การซื้อกิจการโดยใช้เลเวอเรจ (LBO) คือเมื่อ บริษัท ถูกซื้อโดยใช้การรวมกันของหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นโดยกระแสเงินสดของธุรกิจเป็นหลักประกันที่ใช้ในการรักษาความปลอดภัยและชำระคืนเงินกู้ การกู้ยืมเพื่อการจัดการ (MBO) เป็นรูปแบบหนึ่งของ LBO เมื่อผู้บริหารปัจจุบันของธุรกิจซื้อจากเจ้าของปัจจุบัน